伯南克和他的QE
翻译：龚蕾
本月初，在费城美国经济协会年会上，澳大利亚记者Michael
Knox提问伯南克一个问题：在您推出QE1后是否瞄准了更高通胀与避免通缩，高通胀会产生一个较低联邦基金利率，必须继续推出更多的量化宽松刺激，但最新报表数据表明，量化宽松的工作原理是通过降低利率并购买降低利率后的债券，这是您最初的想法吗？
伯南克这样回答：
美联储的目标是避免通缩，所以，第二轮量化宽松推出后一直跟踪观察市场，通胀柔软向下，我们担心通缩风险，当然通缩与零是不一样，即使很低的通胀率也可能出现通缩，因此，我们继续推出量化宽松QE3，就是为了提高通胀率以达到目标同时，降低实际利率，来帮助美国经济。
当然，您问到美联储是如何工作的，我们把重点放在了购买资产，以及这些资产的收益率，我认为这是基本工作机制。美联储试图做的就是增加货币供应量，量化宽松会推高通胀率，增加货币供给会增加通胀。美联储通过购买非流动资产与流动性极高的国债，就是为了增加市场对这些资产的需求。
金融危机以来，企业一直比较担心借贷，银行业一直担心房贷，
事实上，增加货币供应量是如此慢，量化宽松会导致通货膨胀。美联储有意抬高了金融资产的货币需求，所以，量化宽松是美国金融危机后的最好发明。
Steve_H_Hanke在文章中这样写道，伯南克创造了一个经典的总需求泡沫：总需求泡沫增长趋势远远超过了通胀增长，美联储还促使了许多特定市场泡沫，比如房地产，股票和商品市场。2008年至2009年美国经济大恐慌期间，创造了壮观的气泡。
1、2008年之前，美联储注入流动性目的是避免2002年底出现的通缩恐慌，美联储在经济学家俱乐部上的讲话中提到应当注意通缩，他说服了同事们避免通缩。正如当时美联储主席艾伦·格林斯潘说，美联储在维持物价稳定，特别是防止通胀降低过低而面临新挑战。
为了避免通缩，美联储大幅降低利率。2003年7月，联邦利率降低到历史最低1%，相比较中性利率3-4%，投资者更加冒险地追逐利益，增加杠杆来增加收益，这些活动中产生了资产泡沫，使得热钱流向发展中国家。
然而，美联储最喜爱的通胀目标，也就是居民消费价格指数，食品和能源价格等仅增长了12.4%。
2、但是，正如Gottfried
Haberler教授在1928年所说，相对价格变化引起了警示，事实上，相对价格急剧变化的信号是，看似光滑表面下总价格指数与物价稳定可能失衡。
从住房价格指数来衡量，2003年第一季度上涨了45%，一直到2006年第一季度达到高峰，股价也一样，2003年第一季度上涨速度为66%，一直到2007年最后一个季度达到顶峰。
然而，最引人注目的是商品价格。商品研究局现货指数数据，2008年第二季度大宗商品价格上涨了92%。
美联储人为低利率掀起了投资者们追逐争夺利益，美国经济泡沫产生外，引起了全球对于货币战争的争论。套利交易方面也可以看出，海外资产大规模增加，都是得益于热钱流入。
3、信贷投资方面，随着2003年联邦基金利率大大降低，信贷激增，而它只是穿插着破产和繁荣时期散落的一道风景。伯南克也认为应该忽略美元价值波动，事实上，美元汇率并未出现伯南克预期那样。
诺贝尔经济学奖
Robert Mundell教授说，汇率变动传递通胀或通缩信号，而美联储伯南克可以做的如此迅速。
反过来，使得黄金和石油价格剧烈波动。此外，消费者物价指数年通胀率从2008年7月5.6%下跌到2009年7月的负2.1%，随着对美钞的需求与美国国债飙升，美联储太紧张了甚至不知道该如何了。
4、瑞典央行副行长拉尔斯·斯文森说，危机很大程度上是由于货币政策因素。
2008年8月雷曼兄弟破产前，美国货币供应量已经超过了四倍，而银行的钱缩水了12.1%，总货币供应量如图。美联储已经超级宽松，而银行资金货币从紧立场已经被接受。
参考文章：
1、《And so I asked Ben Bernanke…》
原文地址：http://www.switzer.com.au/the-experts/simon-bond-shares-expert/and-so-i-asked-ben-bernanke/
作者简介：澳大利亚记者Michael Knox
2、《Ben Bernanke’s Monetary Mess》
原文地址：http://www.marketoracle.co.uk/Article44058.html
作者简介：Steve H.
Hanke是美国约翰霍普金斯大学应用经济学教授，华盛顿特区高级研究员，印尼雅加达特聘教授，中国人民大学货币研究所高级顾问，纽约金融中心特别顾问，科威特国际顾问委员会成员，阿拉伯联合酋长国财务咨询委员会成员，环球亚洲杂志特约编辑。
（以上仅代表笔者翻译整理，欢迎交流。）
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