欧洲面临日本式紧缩风险
翻译：龚蕾
欧洲央行货币数据显示，欧元区M3大幅下挫，货币供应量下降到历史最低水平，2014年将面临通缩风险。
1、十月份欧元区货币供应量增速大幅下降，面临复苏停滞风险和日本式通货紧缩。欧洲央行表示，M3货币增速从去年同期下跌至1.4%，远远低于银行4.5%目标。
2、欧洲央行将利率降低至零，并推出量化宽松QE，以阻止通缩。德意志报文章说，严峻的信贷数据可能会迫使欧洲央行采取更大胆的措施，意大利债务变得更糟。
3、监管机构认为银行提高资本缓冲速度过快使得事情变得更糟，一些投资者抛售他们的资产，普华永道一份报告说，2014年欧洲银行面临2800亿欧元资金，根据巴塞尔协议和欧洲央行资产质量审查，欧洲银行未来几年面临通缩风险。最新金融评估警告说，由于美联储可能缩减债券购买或导致对于利率冲击。欧洲央行总裁德拉吉说，柏林需要面对通货紧缩风险安全边界，欧元区通胀率下跌至0.7%。
牛津经济研究院在2013年11月21日也对此作了一份很长的研究报告关于欧元区面临日本式紧缩风险。
1、日本在1990年代和2000年代经历了通缩，原因是20世纪80年代资产价格泡沫，那十年股票和房地产价格飙升至非常高，在1989年和1990年日本央行收紧货币政策，1992年第三季度日本房价下跌30%，股票下跌60%。资产崩溃导致了严重不良贷款，紧缩和严重受损，扩张的货币政策已不再能够抵消资产价格下跌影响。20世纪80年代日本经济衰退，债务实际价值上涨，价格下跌，更低的投资和产能过剩。
2、今天的欧元区与日本90年代初很像，过去一年，欧元区股票价格大幅上涨。
3、当年日本银行不良贷款上升，欧元区不良贷款最近几年大幅上涨，尤其是意大利和西班牙，百分比是12%-13%，法国是4%。欧元区经济增长疲弱，九月份非金融企业部门贷款下降，面临信贷供应的痛苦。
4、九月份，欧元区M3增长率只有2.1%，远低于合理的增长，通胀是2%左右，大致与欧洲央行相同，过去欧洲央行M3增长是4.5%，目前增长非常低通货膨胀率非常低，这与日本在20世纪90年代和2000年非常相似。
5、上世纪90年代日本企业部门突然转变，也是通缩债务去杠杆化通缩的因素，大量财政赤字，过多债务负担和企业债务，令人担忧的是，欧洲一些企业部门连年亏损，与当年日本很像，世纪债务负担和企业债券风险上升。还有就是产能过剩，一旦泡沫破灭，就会带来价格下行压力，而2008年至2009年欧元区甚至比日本更糟糕。
欧元区经济比日本20世纪90年代更加开放，欧债危机已经波及到了很多成员国，如果排除量化宽松政策现在面临财政紧缩陷入通缩风险，欧元区产能过剩，而且欧元区经济复苏缓慢甚至停滞，如果正常逆行利率上升，现在关键是如何避免通缩风险。
参考文章：
1、《Eurozone M3 money plunge flashes deflation alert
for 2014》
原文地址：http://www.telegraph.co.uk/finance/economics/10481773/Eurozone-M3-money-plunge-flashes-deflation-alert-for-2014.html
2、《Is the Eurozone at risk of Japan-style
deflation?》
原文地址：http://www.oxfordeconomics.com/latest-analysis/is-the-eurozone-at-risk-of-japan-style-deflation
文档地址：http://www.oxfordeconomics.com/publication/download/243879
（以上仅代表笔者阅读参考文章英国每日电讯和牛津经济研究院最新研究报告翻译整理，欢迎交流。）
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