全球储蓄过剩与低利率
来源：米塞斯日报
作者：David Howden
时间：2013年8月28日
原文地址：http://www.mises.org/daily/6515/That-Savings-Glut-vs-Those-Low-Interest-Rates
翻译：龚蕾

    （早上《英国每日电讯》财经头条是伦敦市长说，英国必须维持低利率以防止房地产泡沫破裂。还有一篇是说新兴市场国家几乎占全球经济一半以至于美联储不能忽略，也就是说，美联储退出QE可能给新兴市场带来的风险，假如这个风险太大了，新兴市场国家经济出现大规模萧条的话，那么对全球经济也没有什么好处。下面这篇文章来自米塞斯日报，认为美国制造业疲软原因是亚洲国家货币政策而不是外国热钱的贪婪，美国生产能力之所以降低，由于美联储降低利率的货币政策是想激励企业家增加投资以获得更多生产，而同时激励消费者增加消费而减少储蓄。）
    这已是金融危机以来的萧条第五年了，经济学家仍然在区分过去80年经济大萧条和目前经济衰退的原因。
    目前大多数经济学家陷入了两大阵营，解释导致目前危机的源头。第一阵营的奥地利学派经济学家认为央行利率设置太低时间太久造成了经济发展不平衡，这种观点认为，人为设置低利率，从2001年持续到现在导致了资本错位投资。
    美联储降低利率，在经济中导致了两个变化：第一个美国人减少了储蓄，相应增加了消费，米塞斯学派成为是过度消费。第二是投资和生产整体下滑，米塞斯学派认为是不良投资，当然不等于过度投资。
    具体来说，我们赞成研发阶段大规模制造业资本要远离不良投资，另一方面，过度消费只体现在大卖场和大量购物商店上。
    另一阵营经济学家支持全球储蓄过剩，经常账户盈余，比如亚洲国家，而在西方经济危机时会导致金融失衡。
    随着消费者增加消费而经济结构本身远离了消费产品生产，不可避免地增加进口。还好，发展中国家特别是亚洲国家许多是低成本产品生产，金融体系不发达，许多是不成熟的金融市场，随着美国增加了对这些国家的进口来满足消费热潮，而这些国家净收益并未用于国内金融市场的投资。
    因而，这些资金又回到了美国金融市场，那些支持储蓄过剩论观点的经济学家认为，这不可持续经济繁荣。随着时间推移，亚洲贸易顺差导致资本流出，而西方经济体流入这些资本并目睹了资本流低利率和由于信贷扩张而债务增长。
    因此，支持储蓄过剩论的观点认为，美联储不应当降低利率，因为降低利率会导致减少了来自外国的资本。
    支持全球储蓄过剩的经济学家认为，是什么造成了亚洲国家增加储蓄率并阻止了西方经济体过剩资本流出呢？
    为了找到一个满意的答案，我们必须着眼于货币政策在决定储蓄率中的作用。
    美国制造业疲软原因是亚洲国家货币政策而不是外国热钱的贪婪，美国生产能力之所以降低，由于美联储降低利率的货币政策是想激励企业家增加投资以获得更多生产，而同时激励消费者增加消费并减少储蓄。

注释：
1、
自2000年起美国对外贸易持续呈现结构性逆差且总体规模不断扩大，按伯南克的说法美国经常账户赤字的主要原因是美国以外的资本大规模流入，即“全球储蓄过剩”。但更根本的原因是美国本国奉行的财政、利率和贸易政策，尤其是国内提前消费的消费模式。为了避免经济的衰退和保持经济的繁荣，美国倡导国内提前消费的消费模式，加剧贸易赤字。同时利用低利率政策和财政赤字政策两个方面的政策引起监管松懈不断地加大刺激消费和投资的力度。
2、
经历严重打击的第三世界国家突然意识到金融监管和外汇储备的重要性，各国政府纷纷大量囤积预防性资金，加强财政的稳固地位。急剧扩大的外汇储备规模需要寻找新的利益增长点，出于对国内市场预期不稳定的担忧，这些国家将资金触角伸向海外市场，将囤积资金转变为海外资产以达到增值预期，于是，这些国家就从资本输入国转变为资本输出国。
3、
美国贸易逆差持续扩大使大量廉价商品和大量廉价资本流入，加速了美国产业结构的升级，降低了美国的通货膨胀率，增加了就业，弥补了储蓄的不足，支持了投资的发展，从而在一定程度上促进了美国的经济增长。美元的国际地位和美元资产的较强吸引力又使贸易顺差国的外汇储备为了保值、增值源源不断流人美国，也是，美国在经济全球化和美国信息技术迅速发展的背景下高增长、低通胀、低失业率的经济发展的重要原因。因此，“储蓄过剩”理论是试图转嫁当前这场金融危机根源的一种危险尝试，并非美国长期贸易逆差的根本原因。
4、
美国的国内政策是导致资本流入的根本原因，美国为了保持经济的繁荣和避免经济的衰退，不断地加大刺激消费和投资的力度。低利率政策和财政赤字政策，限制出口的贸易政策加剧赤字，美国经济的2／3靠消费者支出来支撑，因而消费支出在美国经济活动中占有十分重要的地位。为了促使国内居民消费，美国不断放宽对信贷以及金融衍生品市场监管的力度，为最后金融危机的爆发埋下隐患。对于任何一个国家，超出当期收入增长承受范围之内的消费，只能通过从国外借人资本的方式实现，表现在国际收支上，就是贸易逆差的增加。
5、有数据显示，美国不仅吸收了全球其他国家70%的过剩资本，而且消费占到了增加的GDP的91%，因此全球局部过剩储蓄会造成美国的过剩消费。