通货膨胀与增发货币

来源：米塞斯日报
时间：2013年5月27日
作者：克里斯·凯西
原文地址：http://www.mises.org/daily/6432/Killing-the-Currency
翻译：龚蕾

    在世界经济史上，长期严重的通货膨胀时期并无记录，如果不是其它直接原因造成的通胀，那就是大量印钞结果。——戈特弗里德《通货膨胀起因与解决办法》（1960年）

    “一钱不值”是一句美国人都熟知的俗语，这句话也似乎提醒着美国人战争时期的噩梦。金融战争时期为了获得经济上的资助，国会授权了非硬币贵金属赎回权（不同于其他流通货币）的印钞发行。订单超过了2.25亿美元，而现有货币供应量仅为2500万美元。很久以前，美元兑硬币贵金属是一比一，但是，在仅五年里时间里，货币贬值到一文不值。这是美国历史上第一次，耗费了大量美国人民的储蓄。
    在美国历史上，会采取大量印钞来增加货币供应量。在2008年经济危机时，美联储增加了两倍的货币供应量。这种明显的增发使得美元贬值，美国就要面临严重通胀。如果是这样的话，情况有多严重呢？
    一、货币供应
    美联储通过三种方式增发货币：
    1、购买资产
    美联储通过公开市场操作，就是买入和卖出国债（现在还包括了大量的抵押贷款债券），干涉价格总水平，美联储用增发货币来购买资产。美联储增加货币供应并操纵利率，并两次连续实行了定量宽松的货币政策，在2012年9月13日宣布了量化宽松政策，每月购买850亿美元资产，每年购买资产达到了1万亿。（2012年美国国内生产总值不到16万亿）
    2、美联储借钱给银行
    贴现率是商业银行在美联储的储备利率，这是联邦储备率，利率较低，银行就更愿意借钱，从而增加货币供应。目前，利率达到了历史上的最低水平为0.75%。而在2006年是6%以上。
    3、下调银行存款储备金率
    相对于前两种方式来说，这种方式不直接供应货币，但具有最直接最深远影响。商业银行通过借出活期存款，在任何给定时间内，美联储可以印刷额外的美元。目前，银行给存款储户的活期利率是10%，意味着，银行可以增加货币供应量10%，相当于十倍的活期存款。
    这三种方式是财政部和银行家对定量宽松解释，事实上，量化宽松很容易理解：以前有X数额的货币，现在是X+Y。
    我们可以用不同的方法来测量货币供应量。1959年以来每月货币供应量包括三部分：调整的基础货币+M2+MZM。
    基础货币：货币流通+国内储蓄机构在美联储银行的存款。
    M2：流通货币、储蓄存款、货币市场共同基金。
    MZM：货币市场基金。
    从这三个方面（基础货币蓝色线、M2棕色线、MZM绿色线）来表示美联储最近增加的货币供应量，如下图描述，百分比是相对于1959年1月1日基础上，每月分别增加的百分数。

    明显看出三个趋势：
    第一，货币供应量急剧增加。
    第二，从1971年开始全面扩张，非常巧合的是，美元与黄金的相关性减弱。
    第三，2008年以来基础货币呈现爆炸式增加（2007年12月1日到2013年3月1日增加了245%），尽管M2和MZM也有不同程度增长。
    为什么后两者没有前者增加的快呢？基础货币包括“国内储蓄机构在美联储银行货币”这部分。银行持有准备金接近了零水平，就是为使得利润达到最大化，也就是说，迅速借出货币早已超过了法律最低规定。M2和MZM之差反映出商业银行缺少贷款。
    奥地利经济学家马克松顿说，美国人民生活在一个独特时期：
    目前经济金融环境下，银行不敢放贷，企业家不敢投资，每个人都害怕货币，只能忍受货币。
    除非这种差异回归正常，这将是史无前例的，否则M2和MZM应该大幅增加。然而，重要的是，潜在通胀使得M2和MZM增量直追基础货币，自2007年12月1日以来已开始飙升。
    二、通胀与增发货币
    货币供应增加造成了价格上涨，所有的事情都是公平的。这也就是为什么货币增长与通货膨胀不在同一基础上的变化？有几个主要原因：
    1、根据实际经验，由于两者都有较大货币增加（即：商品与服务），货币需求增加提高了商品与服务价格。
    2、从历史上来看，货币供应量增加与通货膨胀之间并不呈现一致变化，并且受到诸多因素影响。
    3、美国经济与许多国家贸易往来，某种程度上除美国其他国家流通的美元就是所谓的“石油美元”，事实上，这种美元流通转移有助于缓解由于货币供应量增加带来的价格通胀。
    虽然严重通货膨胀出现的时间还不确定，但货币供应量增长是不争的事实。2008年基于货币供应增长以来，使得严重通胀成为可能。如果价格上涨主要来自增加的基础货币，价格通胀来自美国本土。
    需要注意的是，无论未来减少任何的货币扩张，通货膨胀的力量已经在系统中存在，如果美联储结束高度宽松的货币政策，那么其过去行为将对未来有一个明显的影响。
    三、结论
    过去几年，我们目睹了美国空前的货币扩张供应，这是失败的货币扩张，美联储将进入一个更大货币供应量扩张中，在战争时期美元用在了日常用品上以提供物资支持，美国人日常生活需要美元。尽管未来美元可能会有灾难，而今天，美元可能糟糕得多。