这篇博客假设你已经知道什么是投资前估值（pre-money valuation）和投资后估值（post-money valuation），如果你不知道的话请先看我的另外一篇博客：《天使融资第一课》。

这篇博客主要是写给投资人看的，不过创业者也应该可以从这看到一些有用的东西。

很多项目在找天使投资的时候都会以出让股份的方式来融资，比如融资100万出让20%股份，作为投资人我经常脑子转不过来，因为出让股份的百分比如果不是整数的话有时候挺难很快算出项目的估值，比如100万出让18%股份我就不是马上可以算出估值（嗯，我算术好像不太好。。。），还有就是很多人往往只算出投资后估值（post-money valuation），其实更重要的是投资前估值（pre-money valuation），你的投资款如果没进去那公司就只值那么多钱！所以下面说的估值一律是指投资前估值。

为了方便我自己，我把出让股份百分比和项目的投资前估值做了个表，但这里要先解释一下什么是“估值倍数”Valuation Multiplier（这是我自己乱想出来的一个词，如果有人找到更专业的名字请告诉我），如果一个项目出让20%股份，那这个项目的“估值倍数”就是4，假设这个项目要融资100万，它的投资前估值就很容易可以算出来是100万×4=400万，要是融资120万那投资前估值就是120万×4=480万。有了这个“估值倍数”以后就可以不管项目要融多少钱，也能算出一个项目的叫价高低。所以我的表是列出了出让股份百分比和项目的估值倍数：

出让股份 估值倍数
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33.33%  2
25%     3
20%     4
16.67%  5
14.29%  6
12.5%   7
11.11%  8
10%     9
9.09%   10
8.33%   11
7.69%   12
7.14%   13
6.67%   14
6.25%   15
5.88%   16
5.56%   17
5.26%   18
5%      19

所以如果出让股份为13%那就马上知道“估值倍数”是6和7中间，再按照融资额做一下乘法就知道大概估值是多少（比如融资额是100万那估值就是600-700万）。注意这个表只提供一个大概，而且不一定真的可以让你更快算出估值，但大部分人应该是算乘法比除法要快。

不管这个表对你有没有帮助，还是有一些有趣的特征可以看出来，出让16.67%-25%的股份原来差别不是很大，如果项目要融资200万，那估值的范围是600万-1000万（估值倍数3-5倍），但如果出让8.33%股份的话那估值就是2200万（估值倍数11倍）。换一个想法，如果一个项目本来想出让16.67%股份，但后来被投资方说服成25%的话（多给了大概8%），那项目就比原来的期望“亏了”400万（1000万-600万）。相反的如果投资方愿意只拿8.33%股份（少给了大概8%），那项目就比原来的期望“赚了”1200万（2200万-1000万）。同样是8%的股份差别，但估值的差别就很大！

当出让股份百分比越是低的时候投资人就更要谨慎，因为这个时候一点点的股份差别对估值的影响越是大。所以在讨价还价的时候如果是20-25%的差别，那就别花太多时间，但如果是5-10%的话那就要步步为营，哪怕是0.5%的差别也可能不小！我的表没有把5%以下的“估值倍数”列出来，因为到了这个范围变化太大了，各位投资人自己清楚的算一下吧，这个范围已经不太好只算大概了。

可能最重要的结论就是出让股份百分比和估值不是一个线性的关系，不要用直觉去计算！