文/富捷

　　此前有读者不太了解我分散持有白酒的理念，也不很清楚过去我所写的七篇谈论集中分散的理论文章，所以，我还是决定撰文重谈这问题。过去的文章，老实讲，我也不喜欢，有时间，我会重新修订一些理论文章，同时，为照顾新朋友，平日也会抽空重谈一些老问题。
　　
　　现在先来看白酒。其实谈任何行业都一样。我持有多家白酒，根本上，恰好中国这块土壤有价值的白酒多，这仅仅是偶然。除此外，我没有持有多家安防设备企业，譬如只介入大华股份，没有介入海康威视；我也没有持有多家电器企业，只持有格力电器，没有持有美的电器、四川长虹。任何一个行业，都有龙头、都有明星，也都有垃圾、配角。就像家电业，本是完全竞争行业，但格力电器例外，它有核心竞争力，有定价权，所以这些年空调价格不降反涨（本文具体不讨论格力）。此外，再譬如苹果、亚马逊，同处高风险、高技术领域，但都有核心竞争力（这些企业未来如何不谈，但是过去长期一路上涨，涨幅都在百倍以上。）。所以任何一个行业都可能出伟大企业，每一家企业亦必然有与众不同的护城河。而白酒行业，恰好有多家企业具有核心竞争力（具体核心竞争力无法详谈，要谈透可写十万字，本文只谈基本逻辑。）。
　　
　　某种程度，我也把选股当作收藏，好比收藏字画。倘有足够钱，我会买下所有喜欢的作品。没有理由只买最有价值的一幅，其余弃之。现在我所持有的白酒，茅台也好，洋河也好，一个大家闺秀，一个后起之秀，没必要非得分出高下。选股不是赌马、不是赌球，企业可以买一只涨一只，买两只涨两只。所以我曾说过，我不认为选股如选妻，就我而言，我是选股如选妾，只要做到多而不滥，多情不滥情，那这组合就是完美的。
　　
　　可能也有朋友觉得，买得多大概是没信心。其实每个人的效率不同，每个人花在股市上的时间也不同。我是独立投资人，不需朝九晚五工作，也不消整天拉客户、搞关系，所以首先我有充裕时间搜集材料与阅读学习；而效率问题，这些年下来，我的定性和定量模型日渐完善，效率也越来越高。那么，对我说来，买得多，理论上只会在保持收益的基础上降低风险。为什么风险低？因为你买一家企业，可能碰上黑天鹅，譬如厂房爆炸、老板撞车、得绝症，都有可能，但是持有“一套”，那就不可能家家厂房爆炸、家家老板撒手人寰。黑天鹅是小概率事件，但是一碰上，很可能致命。
　　
　　此外，中国的股市又有别欧美。欧美处在更年期，一个行业顶多头两名是卓越企业，国内则处青春期，白酒业的情况很有意思，某种程度讲，八大名酒都有机会。国内的消费者有不同喜好，政府官员可能不喜欢茅台，但可能喜欢五粮液（通常送礼，汽车后备箱都会备茅台与五粮液两种酒，大家心知肚明。但我个人不持有五粮液，因为业务过杂，不务正业），而年轻人喝洋河更多一些（此结论根据个人实地调研与异地朋友实地调研得出。）。实际上，我是把这批酒看作一个大集团，不同酒迎合不同口味需求群。其实宝洁公司就是如此，有无数品种洗发水，不同洗发水满足不同需求群，但是巴菲特买下了整个公司，没有只买其中某个品牌的洗发水。而巴菲特本人也持有过多家石油公司，中国石油、康菲石油、埃克森美孚，同时持有，要晓得石油还是周期业，白酒的周期性显然比石油低得多。
　　
　　当然，要是碰到整个行业出现负面舆论，那这行业的股票很可能会在某个时段集体下挫，账户大幅缩水，譬如现在。但是做投资，不能仅因这个逻辑就把股票退出来，还是要取决企业盈利的根本内在逻辑。事实上出现负面舆论本身，到底股价是否下挫，也非必然。譬如年初的汤臣倍健，出了螺旋藻事件，一开始，股价往下走，但是很快爬起，反倒创出新高。所以还是要回归到企业盈利的根本内在逻辑上来。白酒不是一般消费品，它有多种属性。第一，它是必需品（它是嗜好，对某类人说来是必需品，无酒不欢。），第二，它是公关品（谋利需要）。
　　
　　细看这两点。第一，抽烟喝酒是嗜好。嗜好还有很多种，烟酒是嗜好，权力也是嗜好，金钱也是嗜好，女人也是嗜好，这些都是难以戒掉的。政府要反腐，你说能有效果么？可能短期有效，但是腐败本身如同指甲，剪掉以后还会顶出来。同样的，烟酒也难戒，至少我周围，没见到一个人把烟酒戒掉，可能戒掉几个礼拜、几个月，但是最终把持不住，一杯烈酒，酣饮下肚，甚爽。就连林语堂都把戒烟失败的经历写成散文，以示天下。而第二，公关的作用更大。送礼，一般都是整箱送，作为送的人，基本上不会在乎价格，拿下一个大单，这个收益远远高过送礼成本。所以，现在碰上负面舆论，我全无忧虑，两大根本内在盈利逻辑不变，大可任凭风浪起，稳坐钓鱼台。
　　
　　总言之，持有多家白酒股的理由有五点，做个总结摘要。第一，不关心行业，只关心企业本身的核心竞争力，白酒行业正好有多家企业拥有核心竞争力。第二，选股如收藏，选股如选妾，它非此消彼长，不是非得选到第一才赚钱。第三，持有多少取决所花的分析时间与分析效率，取决个人能力圈。第四，巴菲特也如此操作，买下拥有无数品牌洗发水的保洁，也持有多家石油股。第五，虽然持有多只股，某个特定时期可能出现负面舆论，导致仓位大幅缩水，但是其本身两大长期需求逻辑不会改变，嗜好不会变，送礼不会变。

二零一三年一月二十九日

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