文/富捷

　　曾在《就这么走过2011（下）》一文里提到《幽梦影》中的一段话：“少年读书如隙中窥月；中年读书如庭中望月；老年读书如台上玩月；皆以阅历之浅深，为所得之浅深耳。”由于最近夸海口，说是今年要写一本书，为了脸面，很自觉地开始昼夜重读经典书籍。这些日重读《怎样选择成长股》，发觉这书中味道确实同多年前初读大不同了。
　　
　　年岁逐年递增，智慧逐年累积，现在我要把重读后的新味道同众博友分享。本文部分文字会放进书里，其实我不太情愿公开这些文字，尤其当今山寨遍地。我允许任何人转载、复制，但是没法控制某些人用作商业目的，譬如某人也想出书，便从我处把资料盗窃过去，那我全然给他做嫁衣了。不过就使如此，我还是要冒险公开一些文字。
　　
　　现在就来分享费雪选股十五原则中的第一个原则。这原则在书中足有六页，归结起来，其意就是寻找有市场潜力的服务或产品，至少若干年内会持续不断高速增长。依照费雪的投资体悟，几十年来，他发觉持续不断高速成长的公司有两类，一类称作“幸运而能干”，一类称作“能干而幸运”。有些投资者不知所云，听不懂这两个词的意思，这两个词其实是英语直译。《怎样选择成长股》有多个译本，不同译者的翻译水准不啻天渊，以上实际是我自己的翻译，下面就对这两个词做延伸解读。这解读是对费雪思想的概括，书中没有，我喜欢把复杂东西简单化。
　　
　　第一类“幸运而能干”。其意是指某企业幸运得很，譬如碰巧抓住了某个产品或服务的高速发展期，因而业绩骤然大增，同时管理层又能干，晓得审时度势，立马能作出配套方案，牢牢hold住机会。
　　
　　第二类“能干而幸运”。其意是指某企业管理层能干得很，其产品与服务历来可为企业带来持续的利润增长，同时企业又实在幸运，譬如恰好某个相关市场开始高速发展，这个市场非常需要企业的产品或服务，因而大大提升企业产品或服务的需求，使其持续增长期大大拉长。
　　
　　观察这两类企业的特性，不难看出，不论哪类，管理层必须能干。这第一类企业可令我们晓得一个道理，要是仅因为某个行业进入高速增长期便持有，那同投机无异。现在有大批价值投机者以为自己在投资，看好某个行业，立马介入相关各股，自以为抓到了十倍股，根本不晓得要是一家企业没有强大的管理层支撑，就使机会来了，没用，hold不住的，所以做投资绝对不能忽视对管理层的分析。第二类也很有意思，这令我体悟一个道理。选择一家企业，管理层自然要能干，但是其业务最好还有潜在市场，注意，这是锦上添花，企业并非倚赖这些潜在市场生存，而是自身业务本就在持续发展，又有些行业的发展可能会带动自身业务更快发展。所以在选择企业时，当须仔细研究哪些企业一直来业绩就不错，同时还有可能得到潜在市场，要是有潜在市场，那么这企业的持续性显然更久，利润增速也更大。
　　
　　费雪的选股第一原则其实就是这两类企业，不过，当我们晓得要寻找这两类企业以后，在分析企业时必须细读财报。有些企业的利润确实持续增长，但是其背后的增长质量可能有问题。营收有没跟上？利润是否来自一次性收益？这些都要吃透，虽然是老生常谈，但是很容易疏忽。还有种情况，短期内，营收大幅提升，可是没过几年就停滞了，譬如一些技术型行业，这类行业不单企业与企业间充分竞争，整个行业的生命周期都是未知数。我记得上世纪初某个电影演员说，没有人会盯着一个箱子大小的屏幕看上两个小时。这演员说的就是电视，他根本不晓得日后电视会普及，可电视就是典型技术型企业，一开始行业飞速发展，但是很快电视的普及度达到九成以上，营业收入快速放缓，增长乏力。所以对我而言，不单IT股不碰，基本上也不碰技术股。这类企业每开发一种产品，就是一次发明，根本不晓得这世界是否认可，也不晓得哪天谁会取代它。可能有人会反问我，为什么持有格力电器，坦白讲，我对格力电器也是走一步看一步。其一，它估值足够便宜，其次，它有核心竞争力，其三，人人需要，其四，它是龙头，仅此而已。
　　
　　文章不想写太长，只想说，重读费雪的书，确实又令我体悟更多，想到更多。当你再做几年投资以后，再次重读这些书，会学到更多东西，因为当你重读的时候，你会同过去的投资经历串起来。我一直认为读书行路必须并驾齐驱，万卷书与万里路同等重要，缺一不可。

2012年2月3日