招商医药建议买入东阿阿胶：1季度数据靓丽，收入大幅超预期，利润超预期：首先数据来看，Q1收入增速达到了51%，利润增速达到了23%，如果考虑扣除理财产品投资收益的影响，实际利润增速接近30%；

先来说说收入：阿胶块增长了50%左右，这里面有很大的提价效应，量基本没有太多的增长；阿胶浆大幅超预期，提价同时换品规，渠道和终端积极拿货，收入增长超过了100%；保健品方面依然保持稳健增长的态势，有20~30%的增速；

收入增速能否维持?我们判断由于阿胶块的提价基数效应逐步消除，阿胶块后续的增速可能会有所下降；但阿胶浆全年可能都会保持快速增长的态势，因为现在新品规各方盈利能力更强，积极性更高；表现在整体，全年收入增速较Q1会有所放缓，但仍会保持较高水平；

再看利润：由于产品价格上调，相对应的投入了较多的市场费用，因此销售费用率明显上升；同时由于驴皮价格大幅上涨，因此提价效应有所抵消，整体毛利率只是小幅提升；后续看全年的话，利润增速由提升的可能，主要是由于贵稀药材还没有兑现，另一方面理财产品的投资收益也会在下半年陆续兑现；

同时公告了跟台湾爱之味、台湾第一生化健康设立合资公司开发健康饮品，利用东阿阿胶的品牌和合资方的产品设计能力，打造新的利润增长点；

目前市场一致盈利预期不到20%，我们认为后续市场将逐步上修盈利预测，当前估值对应15年预测PE不到20倍，严重低估，建议买入。