2010 年中期实现营业收入12.80 亿元，同比增长 2.92%，营业利润 5.35 亿元，同比增长46.43 %；实现净利润4.56 亿元，同比增长 46.57 %，扣除非经常性损益后净利润同比增长40.62%；每股收益0.69 元。

一，净利润大幅增长得益于销售收入的结构改善：

    阿胶系列产品实现销售收入 9.92亿，同比增长 17.33%，毛利率71.9%，同比上升 2.15 个百分点（上年度同期为69.76%，2010年末为67.77%）; 医药商业业务实现销售收入 1.45亿，同比大幅下降 55.83%(公司逐步剥离医药商业，聚焦阿胶主业）。高毛利的阿胶系列产品占公司收入的比重提升了 9.5个百分点，公司整体毛利毛利率 62%，同比大幅上升 10.66个百分点。因此，在营业收入微增的情况下，净利润增长较大。

二，原材料的上涨和阿胶块销量的下滑导致上半年阿胶系列产品毛利率增长有限：

    根据财务报表测算，2011 上半年阿胶块收入同比增长5%，销售均价提高幅度85.5%(全年实际销售均价提高80%)，销量同比下降45%。阿胶块消费旺季一般是每年 9 月份之后，从历史看上半年阿胶块销量占全年四成，但 2010 上半年销量占全年六成，销量如此异常是经销商预期阿胶块将持续提价，提前囤货，多出的两成终端消费应该是在 2010下半年完成。此外估计上半年复方阿胶浆、保健品收入同比增长 30%左右。复方阿胶浆由于党参等中药材价格同比涨幅巨大，毛利率降幅较大；所以，尽管阿胶块价格同比大幅增加，但占整个售收入的比例下降较大，阿胶系列整体毛利率增长仅2.15 个百分点。

三，存货增加：期末存货2.63亿，比期初1.94亿大幅增长0.69亿，增加35.6%。存货明细中库存商品账面余额从8千万上升到1.42亿，上升了77.5%。阿胶销量下降了，存货就上去了，合情合理.

四，经营现金流状况良好：6月末公司货币资金达到17.01亿,为提高闲置资金使用效益,公司购买了9亿预期年收益率为6.5%的理财产品;应收账款1.92亿，比年初1.29亿上升了49%，因年初增加销售渠道授信的原因。

五，三项费用率有所上升：特别是差旅费用大增，希望有助于营销活动。

六，筹码分布：中报股东总户数73825 ，户均流通股8856；一季报股东总户数85081户，均流通股7684，趋向集中，但参考历史数据，筹码较分散。

七，涨价博弈：东阿阿胶2011始终处在社会舆论的焦点，公司也与市场和舆论一直在博弈，这个中报难道不是博弈的工具吗？把以下事件连起来看，意味深长！

2011年1月7日，东阿阿胶公告：阿胶块产品上调出厂价不超过60%，舆论哗然！

2011年5月19日新华网：东阿阿胶价格六连跳 消费者“补血”还是“出血”！

2011年6月初，市场传闻东阿阿胶销量大幅下滑，二级市场股价暴跌。

2011年6月19日，秦玉峰接受投资者报采访：阿胶块今年回款已经16亿，销售额早就超过20亿，复方阿胶浆的情况也很不错（全预计年8亿）。

2011年6月28日，股东大会：公布十二五计划，阿胶继续实施价值回归路线。

2011年6月29日，申银万国报告：“阿胶块每公斤零售价5000元不是梦” “东阿阿胶计划调整其产品说明书”，东阿阿胶准备通过让服用者增加使用量从而提高产品销量。

2011年7月5日，东阿阿胶澄清公告：公司未申请复方阿胶浆说明书用量，公司产品价格近期不会调整；2011年半年度业绩较去年同期不会发生重大变化。

2011年8月16日公布中报：公司销售收入、净利润同比分别增长了 3%和 47%，实现 EPS 0.69。

八，理智看中报：

    东阿阿胶在阿胶块大幅涨价的基础上，业绩和销售收入均小于市场预期，令很多投资者失望！

    其实，大可不必在乎这个中报，也可不必在乎阿胶块销量的短期下滑。

    东阿阿胶每年的阿胶产量也就1500吨左右，不是做不出来，而是驴皮不够，2008到2010年每年断货，这才是涨价的基础。即使今年阿胶的销量下降到1200吨，也能保证50%的业绩增长，剩余的300吨阿胶存起来，明年可售的阿胶达到1800，即使价格不增长，业绩也会有不错的增幅。所以，这只是业绩释放的时间节奏问题。明年消化完存货，后年再涨价，接着重复这个过程;这就是提价缩量和放量的逻辑，不这样，业绩如何持续增长呢？

    阿胶块大幅涨价，利润率上了台阶，这是持续深远的，而销量下滑是暂时的，这才是问题的关键。

    秦总最近在波士堂做客，表示要把阿胶做到LV的程度，每斤阿胶价格到4000-6000元；看来市场的反应心中有数，铁了心的要阿胶价值回归！

    不过，再长远点看，东阿阿胶还要看衍生品的增长，阿胶涨价总是有瓶颈的。

    积极看中报：在阿胶块销量下降（收入微增）的情况下，阿胶系列产品实现销售收入同比增长 17.33%，推算阿胶衍生品销售收入应有30%的增长速度，这才是真正可喜的地方；毕竟阿胶块销量下滑是可能恢复的，衍生品才是市场开拓的关键，衍生品放量才是东阿阿胶做大的必由之路！这难道不是我们所希望的吗？

九，全年业绩预测

    每年9月开始是阿胶的市场销售旺季，渠道当于三季度增加进货，公司的销售收入应大幅好于二季度；后半年整体应优于前半年，全年业绩1.4元左右，增长50%以上。