基金产品发展漫谈（九月份）

   9月份仍然是债券基金当道，短期理财基金完成了完整周期的布局，但这类基金的生命力值得关注。与八月份“7天”那样的超短期产品相比，中银理财14天、大成月添利30天、国泰6个月产品让短期理财基金的周期得以完整。虽然对于短期理财基金已经有点审美疲劳，并且一些基金也遇到了较大幅度的赎回，但是不同基金公司仍希望在产品线中补充这一品种，关键的是，短期理财基金的募集规模仍然较为可观。从长期来看，短期理财基金的存在具有一定的合理性，但是这类基金的生命力值得关注，因为其业绩驱动因素并不牢靠。本质上，短期投资性质的资金会随着市场环境的变化来去匆匆，充其量只能是基金公司的甜点而不是正餐。甜点是必要的，但能够真正反映核心竞争力的，还是那些长期投资的品种。此外，债券指数基金易方达中债新综合值得关注，在易方达塑造被动投资专家的形象中，又添了一种犀利的武器。

国内债券基金倾向于采用主动管理的模式，尤其是二级债基的收益驱动因素主要来自于股市。这就是为什么今年来很多债券基金修改契约的原因，今年来包括申万菱信、鹏华普天债券、上投纯债、华安稳定收益和中银增利等放开债券配置上限、增加可转债和增发股票投资、以及提高权益类比例上限等。修改契约目的是提升主动管理的空间，期望提升收益。但是，事情总是两个方面的，主动管理也可能导致错的更多。重要的是，基金契约中的基本政策，并不能随意的改动。不然，市场是变化的、基金产品是变化、操作风格是变化的，什么是定数。

现在可以确定的说，2012年基金发行的年度主题是债券基金。从海外市场基金发展的历程来看，在弱市中发展债券基金是通常的状况，国内也是如此。正如前些年基金发行具有鲜明的年度主题一样，今年似乎也可以早早的确定债券基金是今年年度发行的主题。这一方面说明基金的发行仍然高度受市场行情的影响，另一方面也说明基金公司要走出差异化的发展道路是多么的困难。

过去的一个月，权益类基金的发行几乎绝迹，仅上市了两只权益类指数基金。两只指数基金延续了在规模、风格、分级上细化的方向。交银沪深300等权基金采用行业分层等权加权的方式，工银瑞信睿智深证100指数分级稳健份额收益率可达6.5%。

9月份美国共同基金发行较多的是股票型基金，这也呼应了美国股票市场的走势。其中目标日期基金的发行数量最多，其次是新兴市场基金。印象中，国内汇丰晋信的几个目标日期基金业绩和规模都与基金公司的期望有距离，可见国内外投资理念和投资文化有很大的不同，基金产品的创新也要考虑国内市场的环境，不然南橘北枳的现象会很普遍；美国9月发行的应税债券基金集中在多领域收入、新兴市场债券、高收益债券、短期投资级债券和全球收入基金，在较长的一段时间内，“新兴市场”和“高收益”是美国债券基金产品发展的关键词。

从目前的发展动态来看，国内债券指数基金和债券ETF尚在发展的初期，未来会有非常大的空间，权益类基金的发行主要集中在次新基金公司产品线的布局上。随着纯债基金的逐步增多，要通过主动管理在债券市场上掘金并不容易，被动管理的方式比较契合债券市场，债券指数基金值得关注。此外，虽然基金公司仍然会在短期理财产品上布局，但是对货币基金的重视程度在提升。长期来看，作为短期投资产品，货币基金具有自身的优势。在当前的状况下，权益类基金差异化的创新殊为不易，多是次新基金公司的常规性布局，权益类产品仍在蛰伏。预期在四季度，随着股票市场的回暖，各种风格的指数型基金和ETF会更多的上市。

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图：今年来基金发行数量