前几天，我又增加了一位80后博友“止损是最大的错误”。看到这个很有意思的博名，引发我在此简单地聊一聊止损的问题。

    止损是很多人采用的策略措施，目的是阻止损失扩大或“截断亏损让利润飞奔”。这个方法对于波段操作貌似还有一点道理，但对于以价值评估为基础的投资来说，比如，价值投资，窃以为是个似是而非的方法。

    一、举个例子，你设定止损点为-10%，于是下跌到这个幅度，你就卖出，以为损失不再扩大。然问题是，你这次亏10%止损，退出的钱是不是永远不再入市了呢？如果是的话，那么你的确只亏10%而已，损失再也不会扩大。如果这钱还要再进股市，那么在下一次交易中，你能保证不会再亏而一定会赚吗？显然不能吧？你再买这个股票或其他股票，仍然将面临再亏10%的可能，依此重复。这就是说，尽管你严格执行-10%止损规定，但只要你的钱还在股市里，就始终面临着不断损失的可能。如果发生多次下跌10%的情况，累积亏损照样会很大。所以说，一次止损解决不了再亏损的问题。

    二、要是止损确实可以减少亏损和“截断亏损让利润飞奔”的话，那你把止损点设定得更小，比如，规定为-1%或更小，岂不是更好吗？“这样一来，我亏损顶多只有1%，而赢利相对就很大啦！”呵呵！你可真聪明哦！单次止损看似控制了亏损的幅度，但却保证不了你再也不会出错亏损。只要你出错很多次并实施止损，你累积亏损也就会很大，同时还得支付很多交易费用呢。其实，不管你设定的止损点是大是小，都与出错的概率没有关系。不然，你若来个止损为0的设定，那你岂不是只赢不亏而彻底“截断亏损让利润飞奔”了吗？世上会有这等好事？不信？那你去试试看吧！

    三、一般地，股票买得低一点总是有利的，但止损是叫你越跌越卖。如果你是价值投资，这不成了不可思议的事情了吗？比如，当某只股票价格为10元时，你经过评估，认为它具有投资价值而买进，后来当它跌到9元时，你按照-10%止损规定卖了它，完成了“高买低卖”操作。你原本认为值得买入的股票，当它价格更便宜的时候，照理应该再买才是，可结果是，你不但不买，反而把它卖掉了。价值投资难道是这么做的吗？由此可见，止损就是高买低卖。

    四、说到这，蓦然想起2008年看到过的一篇文章《走下神坛的巴菲特》（作者：雪峰）。文章对巴菲特的坦言“（自己）失败的比成功的多得多”进行分析，指出其中一个重要原因就是止损。作者认为：“巴菲特在价值投资中错误地运用止损……如果将巴菲特所止损股票列一个清单，可以得出：巴菲特所有的止损都是错误的……道琼斯指数创出历史新高的那一刻……如果巴菲特当初不执行止损，那些导致他直接损失的股票，今天都是让他赚大钱的股票。”

    我没有核实过也没能力核实作者所说的依据是否确凿，但我瞎猜想，作者可能是将巴菲特许多卖出股票之举都归于止损之列了吧？巴菲特曾说，买入股票就要做好它下跌50%的准备（大意），据此，有谁晓得巴菲特是怎么设定止损点的呢？不过，不管巴菲特是因什么理由卖出股票的，究竟是因止损而卖的，还是因价值欠佳而卖的，反正，假如当初不卖，他会更赚。这个事例显然涵盖了这么个道理，止损并不会让你取得更好收益。

    我们再拿今年以来大盘走势为例。为了便于解释，我们不妨把大盘指数看作是一只股票，它有过3次大幅回调，每次下探幅度差不多都是10%。假如你实行-10%止损策略，势必每次都将精准地抛在最低点，猛挨正面一记耳光！接着还将逃不了再挨另外一记反面耳光！这就是止损的结果。

    五、观察分析止损策略者的心理，不难发现，他们大多数人是把股票当作筹码来着，而对股票是企业的资产与股份这个重要性质缺乏应有的认识。在他们眼里，股票只有涨跌属性，涨了，觉得值钱了；跌了，则觉得不值钱了，得赶快抛出才是，不然，再跌会更不值钱，因此跌到止损点就该毫不犹豫地卖掉。你说，这样对待股票是投资吗？显而易见，止损是投机方法，而不是投资行为。

    六、谁都知道，造成股票亏损的唯一原因是高买低卖，而止损恰恰完整地实现了这个过程，所以说，如果不止损，就不会亏损。由此进一步推理可得：想要永不亏损并赢利，只能永不止损。

    有人也许会嘲问：“岂有此理？那我随便买股，只要永不止损，必赢无疑了？”问得好！

    前面我们讲了“永不止损”的逻辑道理，但要实施这个道理必须要有必要的前提。现在我们不妨引用巴菲特所言来作解释。巴菲特强调：“第一，永远不要亏损；第二条，永远记住第一条。”这里，巴菲特其实强调的是，一定要避免永久性亏损，而不是决不允许出现暂时性亏损，否则他也不会买入股票准备下跌50%了呢。只有这样，才能真正回避风险，保住本金，求得生存。于是乎，在这前提下，想要永不亏损，就可永不止损。换句话说，永不亏损的实质就是永不止损。

    最后，综上所述，我们自然而然地就抓到了（价值）投资具体操作的基本要点：股票一定要买得低。只有如此，才能经受得起波动、调整、熊市。