沪港通即将开闸，一位券商营业部朋友拿来沪港通宣传资料，热情地介绍“沪港通攻略”，他着重讲解了“利用两地估值之差套利”策略：

    “投资者可以利用A-H价差套利，对冲行业风险。例如，可以买入A股当前折价较多的股票，卖出H股相应标的，规避行业风险，反之亦然。目前，A股估值优势主要集中在银行、汽车、公用事业、交运、食品饮料等行业，且这些权重板块的A股估值显著低于H股估值30%-50%。不妨瞄准A-H折价较大的股票，如，海螺水泥（600585）、宁沪高速（600377）、中国平安（601318）、保利地产（600048）、青岛海尔（600690）、伊利股份（600887）等。”

    这位朋友是好心好意，但他介绍的这个套利方法的立足点是不对的，错把两地“同股不同价”现象作为估值差异的依据，并且误以为具有对冲性。

    沪港通开闸，尽管有了一条连通管道，但A股仍然是A股市场，港股也依然是港股市场，它们仍旧是两个不同的市场。而市场不同，估值也就必定不同，世界上也确实不存在两个估值水平相同的市场，所以A股与H股也不可能相同。造成它们差异的因素复杂而繁多，比如有，市场制度和交易机制的不同，市场化程度的不同，使用的货币以及利率的不同，通货膨胀的程度的不同，政治背景和经济条件的不同，股权文化的不同，生活方式的不同，思想意识的不同……最终，股票的估值（定价）也就势必不同。打个比方说，一栋别墅，造在上海浦东新区陆家嘴黄浦江沿岸的黄金地段，每平方米要20万元；一模一样地造在大西北偏僻地区，可能每平方米0.3万元也没人要。所以说，“同股应同价”的套利想法是偏颇的。

    如果A-H价差真可作为套利依据的话，那么，即使没有沪港通，也早就可以实行了，但我们怎么从没听到过大陆有哪个做港股的人长期用这个方法套利成功的？还有，在沪港通开闸之前，大陆投资者现在完全可以捷足先登，买足所谓“A股折价较多”的股票呀！但怎么还不见这个彻底行动呢？你想，这样两种明显的套利机会，市场难道会迟迟发现不了吗？

    把“同股不同价”当作估值依据，其实是一种把A、H股相对价格作为定量的静态思维，而有意或无意地否定了不同市场的动态变化的本质，缺乏科学依据。

    当然，强调两地市场的估值差异，并不是说两者不可以比较。沪港通将打开两个市场之间的通道，其功用之一就是为了两地股票估值可作比较。通过沪港通这个连通器，便于两地的投资者进入对方市场参与交易，并且经过反复博弈，使得两地股票的估值逐渐趋于合理与平衡，只有这样才可以知道两地的估值水平到底是怎样的。这里，先有沪港通，然后才知合理估值；而绝不是先有所谓的“估值差异（股价不同）”，然后沪港通一连通，你就可到价低的一头捞钱了。可千万别把逻辑顺序搞颠倒了哦！

    随着诸如此类的投资活动不断扩大，两地股市估值也就有了更多、更可靠的依据，因为股市的（交易）价值只能通过套利来发现，投机只能通过投机来消灭。这是股市的本质属性（基本规律）和逻辑。

    至于当前的“同股不同价”没有对冲性，则是很容易理解的，你连A-H的估值都不清楚，何况它们可能同涨同跌的，你怎么对冲呢？

    综上所述，沪港通开闸以后，A-H两地股票的估值将会逐渐趋于合理与平衡，但“同股不同价”现象仍将存在。

    “沪港通”不是“沪港同”。