看了博友转载的《赚10倍还会亏钱吗？——从股市算术到资金管理》（http://blog.sina.com.cn/s/blog_4d463d480100lkp1.html），发现其中存在明显的“股市算术”之问题。

    该文讲了“赚10倍后又亏掉”的两种情况，分析道：

    1、“在赚10倍后又亏损掉90％以上，不过这并非典型事件，并不具有普遍意义。”

    2、“我审视现实后发现，赚10倍还会亏钱居然是个‘大概率’事情，比如：当1万元变成10万元后……如果你增加投入20万元，此时的资本总额将达到30万元，此时30％的下跌就将你最初的那个10倍收益吞噬……如果你勇气再大些，追加投入90万元，那么10％的下跌就会将你最初的那个10倍收益吞噬……”

    上述第一种情况是指直接亏掉的，文章分析得很对，没问题。然而第二种情况的分析却明显有误——把新入资金造成的亏损与原有资产按同比例的亏损混为一谈了，这是用错了“股市算术”。其实，它们是两码事，应该分开看待，就相当于是新旧两个账户且做相同的股票；原有资产会不会被新入资金“吞噬”或“吞噬”多少并不是新买股票的依据。这些道理很简单，也是很容易明白的。

    一、对于（价值）投资，经过安全空间评估，常常于左侧买入，被套10%也属正常，巴神曾说过须要忍受50%的跌幅呢。倘若非要避免原来的10倍收益被“吞噬”，那么90万的新增资金想要入市就变得很难了。假如再夸张一些，把资金扩大到1000万，这时只要下跌1%，最初的那个10倍收益（10万）就将即可被“吞噬”，那么为了保住原来的10倍收益，几乎必须买进即涨，稍微下跌都不行！于是乎，资金越大就越不能做（价值）投资了。这样，投资者怎么发展？资本市场又何以发展？

    显然，原有资产的亏损（或盈利）是不可作为新买股票的依据的。

    二、其实，做股票，即使“在从熊到牛的转变不期而至的过程中”，赚10倍也并不是能够轻易到手的；碰巧到手且为非理性者是少数，而能到手的大多数是理性者，所以，赚了10倍后又真正亏光的一定是少数，并非如同文章所说的是“普遍性质”的“‘大概率’事情”。

    三、文章还描述了，“看看所谓的公募基金资产膨胀最疯狂的时候，正是在牛市的高潮期，这里面同样的故事在大量上演”。要知道，公募基金大都专搞“高买低卖”的，他们哪来10倍收益的“故事”？但也不知道他们中有无亏损90%或以上的。

    四、文章也描述了但斌、林园等私募的“同样的故事”。然而，即便按照文章所说的第二种情况的“股市算术”来算，他们谁赚了10倍而又被“吞噬”掉了？有吗？

    …………

    说到这里，我们倒不妨借用文章开卷的第一句话来作个小结：“巴菲特曾有一个观点：在股市中人们对普通的算术问题缺乏常识——我非常认同。”

    不过，文章中阐述的为了防范风险而加强资金管理的思想无疑是非常对的，而且意义重大！特别告诫不要“‘倒金字塔’式资金投入”。由此亦可直接推得，（价值）投资正确买入的情况应是：越跌越买，买套是常态；有时，也不排除越涨越少买的情况。

    另外提一下，过度强调“安全空间”，实质上是“价格投资”（这个用语可能不太确切）什么的，而非价值投资；“资金管理”并非意指始终捏着大把的现金等待着“安全空间”的极限而“抄底”。看看巴神，哪次不是买得“过早”，然却大都正确？！