进入9月，A股走势愈加显得扑朔迷离。8月份，上证综指有4个交易日出现超过4%的大幅度下跌，而9月之后的数个交易日沪深两市股指均出现连续反弹。面对市场剧烈波动，有不少投资者担忧A股重蹈2008年单边下跌覆辙，也有投资者犹豫大盘回调是否创造了进场良机。

海富通中证100指数基金拟任基金经理牟永宁日前接受记者专访时表示，股市走势不会脱离宏观经济基本面的变化，中国宏观经济今年以来领先于全球复苏，各项经济指标显著回升。而2008年次贷危机爆发后，全球经济都处于风雨飘摇的窘境，今年与2008年的市场环境并不相同。

紧跟宏观经济基本面

牟永宁表示，从A股的市场结构来分析，市值排名居前的上市公司集中于与宏观景气度密切相关的金融、地产、能源、电力、信息技术等主流行业，因此大盘股指数会更好的反应宏观经济的增长趋势。

将由牟永宁担任基金经理的海富通中证100指数基金正是一只跟踪沪深两地超大盘股的指数基金，中证100指数是沪深300指数的精选样本，是由沪深300指数成份股中排名前100的公司构成成份股。

牟永宁解释道，A股市场经历20年的发展，知名度最高的是上证综指和深证成指，但这两只指数都只能覆盖沪市或深市这样的单一市场，直到沪深300指数出现，这样一只覆盖两地蓝筹股的指数受到投资者的欢迎，不少基金公司推出了跟踪沪深300的指数基金。因为从历史表现来看，流动性好的大市值公司盈利能力更强，市盈率较低，在市场震荡时具有更好的抗跌性。

根据Wind资讯统计，积聚了沪深两市最大的100家上市公司的中证100指数成份股，无论在2008年11月上证综指1600点低位，抑或是今年8月4日接近3500点高位时，其市盈率、市净率均低于A股平均水平。2008年11月14日，A股平均市盈率为14.31倍，而中证100成份股仅为13.42倍，今年的8月4日，A股平均市盈率已经飙升至35.16倍，而中证100成份股市盈率只有27.84。

与较低市盈率相对应的， 中证100指数成份股的每股收益大大高于A股平均水平。Wind资讯统计结果显示，2007年度，A股平均每股收益为0.375元，但中证100成份股的每股收益为0.948元。到了2008年度，A股平均收益下降为0.223元，但中证100成份股每股收益仍然达到0.662元。

牟永宁进一步解释，这主要是因为中证100指数的成份股是沪深两市市值规模排名前100的上市公司，这批公司集中了国内金融、能源、制造业等行业的龙头公司，与中国经济增长联系更为密切，所以自2003年1月有中证100指数计算记录开始，至2009年6月末，中证100指数累计收益率为226.53%，超过沪深300指数达31.97%。

指数基金超额收益的秘密

今年上半年，指数基金的赚钱效应吸引了更多投资者的兴趣，牟永宁提醒投资者，由于指数基金密切跟踪目标指数，高仓位运作，在市场上涨阶段涨幅一般要高于主动管理型基金，但在大盘下跌时，跌幅也会高于主动管理型的基金。

不过，牟永宁也表示，从历史数据来看，长期投资指数基金，在指数震荡上升的前提下，许多指数基金的收益要高于主动型基金。原因很简单，指数基金不做择时，在建仓完毕后一般执行的是“买入并持有”的投资策略，换手率远低于主动管理型基金。粗略统计，主动管理型基金每年的交易费率、佣金等运营成本每年比指数基金高2%。“尽管看起来2%微乎其微，但如果长期投资的话，累计起来的收益也相当可观。”

另一方面，指数基金由于相对投研成本较低，管理费率也要低于主动管理型基金，譬如海富通中证100指数的管理费率仅为0.7%，而一般主动管理型基金的费率在1.5%左右。“因此，长期投资一只盈利能力更好的指数，将能够给持有人带来良好的投资回报。”牟永宁总结道。