经历过“五穷”和“六绝”后，在七月份的第一个星期，市场进入了淡静期。上周恒指先跌后升，至周五成交已不足500亿。全周日均成交仅590亿，微涨0.2%。国企指数则弱势不改。技术上看，21000至20000之间分别是恒指短期上下阻力位，一旦成交配合向下突破，指数可能做出方向性选择。

现在回顾六月底以来急剧反弹轧空，机构仍然处于risk off的情绪之中，同时降低好仓和淡仓，而换股于优质蓝筹和手持现金避险。笔者也认为在市场出现明显转机之前，大家宜耐心等待，一动不如一静。以黄金为例，当金价第一次接近1300时，也曾遭遇多头强劲反扑，整固一个月后才再次确立方向。因此，除非政策面发生大的改变，尤其是中资股和国企指数，发生大的转变非常困难。但有少数货源十分集中的中资公司，逆市之中价格反而更加坚挺，若持有可以继续耐心观望。

展望三季度，笔者认为资金并未大幅流出香港，而是停泊在户口，等待估值超低时再重新进入市场。整体看，中港股市虽然估值处于历史低位，但是中国目前最大的问题并非老生常谈的影子银行、地方债务危机、产能过剩等等（因为估值低残已经反映了这些问题），而是欠缺一个像美国一样的金融海啸后的增长预期。具体到行业，内地中央以改革之名，实则导致实业笼罩在一片灰暗的前景之中，包括汽车、奶制品等消费行业盈利可见度不断下降，买入并持有可能到头来“得个桔”。

因此，目前港股估值很难得到大幅提升，而且可能维持相当长一段时间。但有几个趋势比较清晰：一是长线资金应该继续持有与经济周期关系不大的新兴行业个股，如资讯科技、医药等，二是对于热门股，适当时候宜锁定部分利润，因为震荡市中不乏重新吸纳的机会；三是三季度如果大市能够喘定，四季度可能再次迎来结构性的行情。尤其是如果恒指再次探底18000，国企至8000，可能是重新建仓的良机。

新股市场，大盘优质股、中小盘新兴行业细分龙头、小盘题材股这三类蕴含着丰富机会。当然，这期间同样也有不少问题股，市场对它的了解仅限于媒体片面的而且远非重点的报道。下周可能就会出现，拭目以待。