上周五内地股市风声鹤唳，上调印花税和加息等消息给内地市场带来恐慌和忧虑，13种商品期货全线跌停，引发A股市场非理性出逃，出现14个月来最大单日跌幅，。A股股灾拖累恒生指数也大跌477点或1.9%，收报24222点，创下4个月来最大单日跌幅。

从图形上看恒指本次调整浪的技术支持区位于23800至24000：其中“桥头堡”已退守于24161点，即恒指10月底裂口上升时留下的底部；若恒指跌穿此水平，24000点或者20天线（约23931点）将形成主要支持位；若大盘继续下挫，下一支持位也非常接近，大约在23886点，即10月中反弹受阻时的阻力位，突破后变成目前调整的主要支持位。笔者认为除非A股或者外围市场的基本面发生突变，否则相信大盘在23800点相对稳固。但万一指数进一步跌破23800点水平，短期大盘或面临更大的下调压力，将下探约23000点关口。

在金融市场全球化的背景下，上周四和周五投资者已经有了深刻体会，散户需要和大户斗智斗勇——当大家认为风雨欲来的时候，上周四大盘却反其道而上涨；相反，当大家稍微放下戒备，周五市场又风云突变，投资者身处其中，个中滋味相信各有不同。纵观周五港股跟随A股的大跌，原因之一是市场普遍担忧中央将收紧货币政策。其实11月11日上午笔者已经收到一封香港朋友转发的高盛报告，其中赫然提示：“近期中国央行连续的货币政策可能引发市场的加息预期，建议客户减持中国股票。”可见，市场的热钱和套利资金确实对内地的流动性紧缩和政策转向非常敏感，但是笔者认为中国股市最大的风险并非紧缩的货币政策，因为市场早已开始逐渐消化加息预期，而通胀情况也不会严重到拖垮经济，唯有实施价格管制可能真正重挫市场（07年的牛市就因此而停止）——但是在中国对外声称实行“市场经济”的背景下，全面实行价格管制的可能性毕竟不大。

相对内地收紧流动性和政策转向的传闻，笔者认为外围市场波动对港股影响更大。而外围市场波动的根源则在于环球市场缺乏明确方向，因此当资金过度炒作美元弱势之后，又借口欧债危机来拆仓以制造波幅。香港没有资本管制，资金来去自由，影响自然最为明显。

上周五港股大跌，原因之一就是爱尔兰国债息率急升，再次触动对欧债危机的敏感神经，令美元反弹，加深了环球股市和商品市场上周五的调整。其实，熟悉欧美债券投资的人士应该留意到早在10月中爱尔兰和希腊的国债利息已经开始爬升，但为何市场一个多月来都无动于衷，直到上周五才“如梦初醒”呢？关键就在于过去一个多月市场炒作的焦点在于美联储将推出的第二轮量化宽松政策，于是市场大力压低美元以炒高债市、环球股市和商品市场。到了QE 2已经成为现实，继续炒作弱美元和商品的空间也已经有限，反而锁定利润并作反向操作的获利空间更大。于是大户又将焦点投放在美元的利多因素，以爱尔兰为代表的欧债危机刚好作为借口，大举拆仓，做多美元做空商品。笔者认为，包括港股在内的环球股市正是在这样的背景下才于上周五遭到重挫。

其实，德法英意西五国早已发表联合声明，保证爱尔兰即使违约也不会构成投资者损失，即欧盟愿意保护投资者。但是，市场要做多美元，欧债不过作为“新瓶装旧酒”的借口而已。而这背后更深层次的原因，则在于美国经济仍然没有恢复增长动力，欧债债务危机也没有从根本上解决问题，令环球市场缺乏明确方向，导致热钱以美元汇价为核心，大玩波幅游戏。

可以预见，一日欧美未能恢复经济秩序，全球泛滥资金仍然会以美元为轴心进行炒作，令环球股市大幅波动。具体到港股，内地正在收紧流动性并严防热钱流入以抑制通胀，但香港却将持续受美国量化宽松政策的影响，资金可以自由进出，在内地仍然实施资本管制的背景下可能进一步加重资金囤积于港股热炒。笔者相信港股现价对不少炒家和对冲基金仍有可观利润，如果日内大盘再跌5%至7%，投资者可考虑入市。

由笔者和合伙人共同管理的天杰新股增长基金以投资新股、次新股和超跌个股为主。从4月29日首日交易至今，基金于11月11日累计收益率为112％（基金启动资金为100万港币）。基金将紧接下次操作后公布最新交易账单和权益（券商在每次交易后方发出最新日结单）

由于基金于7月下旬开始启用3倍杠杆操作（即本金增加至400万港币），在精选个股并长期持有的投资策略之下，基金于今年下半年取得了超额收益。基金曾于7月进行第一次分红所获收益20万港币。

基金目前仓位如下：

阜丰集团0546   450,000股   成本：5.78港元

海丰国际1308   200,000股   成本：5.21港元

三江化工2198   200,000股   成本：3.33港元

（注：由于基金已经启用杠杆，近期将不再参与新股申购）

基金目前选股池如下：

一类选股池：

永辉焦煤（1733），超威动力（0951），国际精密（0929），中国安芯（1149），畅丰车桥（1039）

二类选股池：

珠江钢管（1938），雅士利国际（1230），东江环保（0895），融创中国（1918）

基金对港股中期走势依然乐观，并将长期保持较高仓位。目前基金正就未来公开募集工作经行准备，敬请关注。