在周三大跌近400点后，周四港股在美股靠稳的背景下高开80点。其后走势稳健，全天在21,122点至21,248点之间窄幅震荡，收报21,167点，微升78点或0.4%。由于中移动（00941）配股已经上市，成交量大减一半至619亿港元。

从图形上看，恒指在10天线升破50天线之后已经连续第四天稳守有“牛熊分界线”之称的250天线之上（21,072点），周四10天线更是突破20天线出现“黄金交叉”，因此技术上可以进一步确认大盘正在恢复强势状态，短期有可能向前期高位21,806点进发。

从基本面看，虽然过去一周港股市场随同A股出现了震荡回升的格局，但笔者认为大盘持续涨升的基础并不特别牢固，一方面港股短期可能还会维持振荡的走势，另一方面大盘面临未来方向选择的时间已经越来越近。理由如下：

第一，海外资本市场能否趋稳回暖尚待观察。众所周知，本轮港股弹升行情的发动主要自于内地所谓的调控政策处于真空期以及美国和日本计划启动的新一轮量化宽松政策，但是反观目前舆论氛围，关于海外经济二次探底，国内通胀预期升温以及房地产调控依然是市场最大的利空，在以上三大不确定性没有消除之前，港股难以重新回到长期的上升轨道。因此，港股市场暂时缺乏全面上涨的基本面支持，包括A股、美股和港股三地的蓝筹板块估值优势带来的更多是安全边际，而不是上涨动力。

第二，A股市场结构性背离已经接近极端值，后市A股一旦做出方向性选择必将对恒指产生重要影响。我们由近期A股二级市场结构性分化来看，中小盘股相对于大盘股的背离，创业板相对于主板市盈率的背离，大盘走势相对于成交量的背离，均显示A股正在面临未来方向的选择。而港股今年以来正是由于有“中国因素”支持才一直领先于A股，因此一旦A股做出方向性选择，必然会很大程度上影响港股走势。就笔者看来，没有蓝筹股的参与，沪指2700点很难在短期内突破（即使突破后市回落的概率也很大），而宏观上目前还不支持政策松动，A股场内资金也不足以推动完成“二八”转换，因此A股短期内难言确认向上突破。如此，则尽管港股现在市场情绪依然高涨，但是投资者要提放市场回落风险。

综合而言，笔者一方面认为港股中线行情仍未到来，短期内地政策风向和美国经济数据将左右市场风向。另一方面大盘的基本面抑制因素和流动性支撑因素将相互制衡，恒指下有支撑，上有压力，涨跌阻力均很大，因此现阶段过分乐观或者悲观都不可取。操作上，笔者建议投资者一方面应该适当控制仓位，银行、地产、钢铁、水泥等权重H股存在后续政策不明的因素，虽有估值优势但尚未到最佳买入时机。另一方面笔者认为宽幅震荡正好为短线爱好者提供了充足的腾挪空间，因为震荡格局往往让短线游资热钱的注意力聚焦到个股机会而非指数（如近期香港本地零售和金股被反复炒上），所以投资者不妨利用少量资金关注那些积极向上的个股。

新股市场，踏入9月，多间新股将陆续登场，仅在中秋节之前就将增加8家新股，集资总额高达150亿港元。港股上半年IPO总额高居全球第三，仅次于美国纽约和英国伦敦，成绩骄人。下半年是港股新股市场的传统旺季，我们相信在当前大盘宽幅震荡的背景下，新股市场将继续给港股投资者带来稳定高效的收益，投资者可以在下半年适当加大对新股的投资力度。

由笔者和合伙人共同管理的天杰新股增长基金以投资新股和次新股为主，以投资超跌个股为辅。从4月29日首日交易至今，基金于9月9日累计收益率为31.2％（基金启动资金为100万港币）。天杰新股增长基金未来将及时为大家公布新股评级和投资策略，并披露基金的交易详情。

一、新股认购：

中国三江精细化工（2198）：共认购10,242,312.6港元

二、新股评级

中国三江精细化工：A-（新股分析将于稍后推出）