最近一周，三家保险巨头分别公布了2011年的年度报告，应该说各有亮点，下面以小万的视角对三家保险公司做一个对比。

一、总市值：（按照3月28日中午收盘A股价格为准）

中国人寿  4733亿

中国平安  2982亿

中国太保  1675亿

从总市值上分析，基本上还是国寿等于平安加太保，是国寿寿险=平安金控+太保保控。人寿的市值遥遥领先。从市场占有率来看，这个比例是基本合理的，但是关键是看产险和银行如何估值。

二、产险的估值：

中国平安11年保费：833亿

中国太保11年保费：616亿

按照0.8倍市销率的估值给平安和太保的产险估值，则平安的产险估值为660亿，太保为492亿。

三、银行的估值：

按照平安持有深发展（12.3.28中午收盘价）的52%股份的市值估值：425亿，再打一个95折，则平安银行的估值为400亿。没有考虑到控股的溢价，这个估值很低了。

四、证券、信托及其他的估值：

按照证券+信托11年净利润5倍市盈率来估值，约100亿。考虑了证券的滑坡，这个估值也很低了。

则最终寿险的市值：

中国人寿  4733亿

中国平安  2982-660-400-100=1822亿

中国太保  1675亿-492=1183亿

五、寿险的比较：

1、2011年寿险收入：

中国人寿：3182亿

中国平安:1240忆（规模保费：1872亿）

中国太保：932亿

从寿险保费收入来看，人寿=1.5*（平安+太保）。可以看出人寿比平安和太保多出来的1000亿市值是给产险和银行的。

寿险市销率：

中国人寿：1.49

中国平安：1.46

中国太保：1.26

从这个数据看，中国人寿依然是最高的，太保最低。如果考虑到平安在万能险的比例较高，考虑一部分万能险的话则平安寿险的市销率最低。国寿依然最高。

  上面的数据类似于分析GDP的总量和人均GDP，下面我们对保险三巨头未来的GDP走向做一个小万的分析。

2、个人寿险：

由于平安只提供规模保费的数据，其他俩家是保费所以绝对值没有可比性，只对寿险中个人业务和银行业务进行一个比例的分析，其中能够看出一些问题。

（1）个人业务首年业务占总保费的比重（平安是规模保费）：

中国人寿：10.3%； 中国平安:24.4%； 中国太保：11.6%

虽然个人首年的新业务增幅太保第一，那是因为基数低，但是平安的个人首年业务在保费中的比重是最高的。这个指标类似于人口学中的新出生婴儿的比例，看的的出来，平安是最年轻最有朝气的。

（2）个人业务首年期缴业务占总保费的比重（平安是规模保费）：

中国人寿：10.2%； 中国平安:20%； 中国太保：10.79%

可以看出个人业务直销渠道都是在打期缴，趸缴的比例都很低，但是平安的首年期缴的个人业务比重是遥遥领先的；

（3）个人业务续期缴费占总保费的比重（平安是规模保费）：

中国人寿：38.4%； 中国平安:60.9%； 中国太保：34.33%

这个指标我是非常看重的，这个数据就是说平安就是今年不开张营业，依靠过往的合同，还是能够有11年总保费的60%的保费收入入账，也就是说平安的业务员现在是做未来5-10年的保费，而太保和国寿的是做今年的保费。如果还是套用人口学术语，就是说青壮年劳动力的数量平安更是一骑绝尘；

（4)银行保险业务占总保费的比重（平安是规模保费）：

中国人寿：45.5%； 中国平安:10.11%； 中国太保：47.6%

可以看出，太保和国寿银保的比重都接近50%，虽然比起10年有所下降，但是银行渠道的不确定性，确实对12年保费的增长也是一大难题。这个数据套用人口学的术语就是老龄化程度，可以看出太保和国寿都是严重依赖银保的趸交方式，保费收入看起来不低，但是要交给银行一大笔中间费用，新华保险应该也是如此。国寿太保老龄化严重，平安最年轻，成长空间最大。

    小万结论：通过以数据比较分析，各位应该可以看出，三家保险巨头的保费上的结构组成和未来的发展方向，综合来说。从市销率来看，国寿的估值最高，平安居中，太保最低（如果将万能险考虑进去，则平安的市销率最低，太保基本上没有万能险）。从未来的发展来看，平安寿险的结构组成更有攻击力，更有持久力，平安完胜。

   关于三具巨头投资方面的分析，今天就不说了，下次有机会补上。