2012/02/15 | ■林建甫／

本月9日，大陸國家統計局公布1月分消費者物價指數CPI，打破增率連跌5個月的趨勢，年增率反彈至4.5%，升幅高於預期；跟上月比則上升1.5%，漲幅亦顯著擴大。生產者物價指數PPI是連續第6個月增率下滑，年增率上漲0.7%，跟上月比則下降了0.1%。

內需市場 遍地開花

一般認為CPI之所以上漲是因為新年消費景氣，還有年節休假，大家歡喜過節，捨得花錢，購買行為大增。同時，農產品供給卻因天氣寒冷，時令蔬菜等供給減少，加上通路擁擠、收費上漲等因素推動了 CPI的上升。然而當前CPI走高仍是趨勢，根本原因是2008 年金融海嘯後，大陸當時隨著4兆元人民幣刺激經濟計畫的實施，廠商固定資產投資大幅增長，貨幣供給量隨著貸款的快速增長而迅速增加，再透過貨幣乘數，M2/GDP的值就大幅上升至178%，2010年底M2餘額達到了 72兆元人民幣。因此造成中國出現房地產大漲與通膨持續的趨勢。

可是畢竟房價上漲的速度遠超過人民可以負擔的程度，民怨升溫。中國政府自2010年3月分開始房地產調控，之後打房的力道持續增強，最後甚至祭出限購令、限價令，因此從去年年中造成房地產的回檔。可是對於抑制通膨的策略上，並沒有使用最全面性的利率政策，而是考量央企、國企，地方政府貸款的還款成本，因此採取存款準備金率的調控，讓銀行自行篩選需要收傘客戶。這雖然造成信貸危機，中小企業受到衝擊，無法拿到貸款，大量倒閉，但只要CPI不是到人民叫苦連天的程度，例如5%以上，大陸官方應沒有更積極的動作。

講起來，這是世界各國經濟貿易貨幣戰爭下，中國大陸的最佳策略。大陸要經濟成長，也要讓人民的工資上升。經濟理論告訴我們，在沒有理性預期或超前的原物料、工資調整機制時，溫和的通膨可以刺激經濟增長。準此，中國的物價指數就一直讓它呈現出溫和上漲的態勢。但與此同時，中國的平均工資水準尤其是最低工資水準也在加速提高。而人民有錢，大陸的內需市場就遍地開花；表現在春節，就是強勁的購買力，這是推高一月CPI的背後原因。

全球經濟 不可輕忽

尤有甚者，外在的環境，歐美看到中國的逐步成長，累積大量的外匯儲備，經常以貿易摩擦、匯率操縱國要求人民幣大幅升值。大陸官方也深知人民幣不宜迅速升值，以免重蹈日本在廣場協議後的覆轍。但透過工資、物價的上漲，實質匯率指數的確也已經升值，可以杜歐美部分悠悠之口。而整體的結果是中國經濟持續增長。

因此結合近幾個月甚至近兩年來的數據看，溫和的通膨已經成為中國經濟的長期現象。上從2010年7月起，中國消費者價格指數同比漲幅就經常性維持在3%以上，2011年的大部分月分中國消費者價格指數都超過了5%，7月分最高時曾一度達到6.5%。

而大陸的高房價，雖然也是民怨的主因，但是當前物價和工資穩步的上漲將慢慢縮小房價與居民收入的差距，解決中國房地產潛在問題，形成大家可接受的結局：消費者隨著收入增加對高房價逐漸認可，市場維持了房價穩定，開發商躲過了崩盤的劫難，金融體系沒有產生大筆呆帳，政府不用再傷腦筋。

值得注意的是，相對的PPI連續6個月增率下滑，年增率只剩0.7%，漲幅已經創26個月新低。相信這是歐債危機和美國經濟疲軟下影響中國出口，出口相關企業開工意願低所造成。大陸官方該注意的是全球經濟的不景氣，不要拖垮了目前營造的局勢。

（作者為台大經濟系教授）

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