2011/10/25 | 林建甫

大陸第3季國內生產總值（GDP）增幅為9.1%，低於市場預期的9.2 %至9.3%。經濟已連續兩季減緩，增長速度按季下跌0.4%，季度表現也是近兩年來的新低。另外，今年1到9月，中國社會融資總量達9.8 兆元（人民幣，下同），較去年同期減少1.26兆元。第3季總量淨增 2.04兆元，較第2季的3.57兆元下降42%。

大陸經濟成長減慢，部分是歐美經濟前景未明朗，出口力道減緩，部分是經濟活動減量所致，包括信貸緊縮以及其他收緊樓市措施。而融資總量的下降也證明中國政府的融資緊縮政策奏效。

下一波機會在股市

自去年初以來，人民銀行已9次上調存款準備金率，使大型銀行的存款準備金率達21.5%的歷史高位。存款準備金率的提高導致銀行資金額度的緊張，中小企業的貸款就被排擠或收傘，新貸更是難上加難。此前陸續的報導，浙江、東莞、北京等地的中小企業由於融資困難，已有許多企業停工或倒閉。過去表現良好的溫州幫、民間融資，這次都重重摔了一跤。

知名經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠，近日在出席論壇活動時表示，如果中國貨幣政策持續收緊，大量的房地產開發商將面臨倒閉。中國的樓價高企是貨幣吹出來的，只有房價降到首次供房者有能力購房的時候，存量房才能有效消化，這意味著樓價會大幅下滑。他表示，未來中國的房價下跌50%都很正常。他看到下一波中國的機會在股市，所以建議棄房入股。

為什麼下一波中國的機會在股市，謝國忠有他的看法，我認為這是「十二五」的目標──必須貫徹體制改革，國企央企等大企業的民營化，以及大力推動民企的發展。這些都要發展資本市場，跟著政策走，就會有希望。

從這些問題，我也看到兩岸金融合作的希望。台灣游資氾濫，苦無投資標的。現在銀行錢滿為患，資金爛頭寸一堆，針對大額存款，銀行不能拒收，因此只好調降大額存款門檻，減少利息支付。央行則持續以發行定存單、收受金融機構轉存款，以及換匯交易等工具回收市場資金，盡力控制資金流動性，避免造成物價膨脹。

台氾濫游資有出路

台灣的資金如果能夠到大陸去作有效的貸放，一方面可以幫助大陸的企業，另一方面台灣的資金也可以有較好的收益。我不是說直接拿台灣的資金去放款給現在的邊際客戶，而是當台灣的資金可以投入大陸市場，例如由台資的銀行透過審查合格的客戶進行放貸。在資金的市場，邊際客戶終會因前面客戶得到台資銀行融資所遺留的空缺，而有機會獲得喘息。

台灣的證券期貨業登陸更可以幫助大陸在「十二五」下，發達多層次的資本市場。這包括發行制度的變革、建立新的發行機制、新的市場定價機制、健全私募發行、中小板、創業板的健全化等等。

在國家資本上，將國企央企從資產管理向股權管理轉變，推往上市發展的道路，進行資本證券化，讓利潤與全民共享。在民間資本的擴展上，協助民企集資與開展直接金融等業務，並大力幫忙發展中小企業，做企業管理、諮詢，輔導大陸民營企業等。

危機入市，這是投資人的哲學，我看到的更是兩岸金融合作的契機。

（作者為台大經濟系教授、國政基金會財政金融組召集人）

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