2012年竞猜游戏

           龙赢富泽资产管理（北京）有限公司   童第轶

    每到年初时，总结券商策略似乎是惯例了，今年也不例外。回头看看2011年年初各大券商对市场走势的预测，大多数的观点是全年2600-3800区间震荡，从结果看，机构的主流观点再次被印证为错位，市场又一次超出了多数人的预计，走出了与一致观点相反的走势，全年先扬后抑，最高点未超3100，仅到达3067，而最低点2134则远远低于主流预测的下限400点有余。这样的结果刚好与我们年初的预测相符。年初我们认为A股市场存在两种可能的走势：“其一，2800点就是最低点，慢慢往上一直走高到4500点以上。其二，最高点可能3200点都不到，向下一直跌破2600点。”显然市场在按照第二种可能演绎。

    所谓反向理论，就是我们一再提及的，一旦多数券商的预测存在比较一致的情况，市场往往就会朝着相反的方向演变，而如果这种反推的结果又可以找到基本面逻辑的支持，则十有八九市场的最终走势就是反其道行之。2011年市场走势超出多数机构的预测，从基本面的判断上看，预测的失误源于对通胀的严峻程度估计不足。

    那么今年各家券商在年度策略报告中又观点几何呢？从统计的结果来看，似乎这一次券商们的观点呈现出百花齐放的态势，对2012年的市场走势存在着四种判断：前高后低、前低后高再低、震荡上行和震荡等待挖坑行情。券商的主要逻辑在于年初对经济下滑和欧债危机的担忧导致股市低迷，年中由于政策的改善、流动性的逐步宽松、经济的筑底以及股市的超跌，市场将产生反弹；年末则是由于政策不达预期或者政策放松带来的通胀或房价上升再度引来政策调控，股市回落。细看之下会发现，在走势判断你我有别的背后，对于A股核心运行区间的预测却是颇为一致，多数集中在2200-2800。考虑到券商年度策略报告多发布于2011年11月份。当时上证指数还未破2300。2200-2800的区间可以看出多数券商对2012年行情的预测还是相对乐观的，至少共识是2012年年会有一个冲高的过程，向上空间不小，而低点则探的不深。

    那么今年再次应用反向推理，得到的结论就是：市场要么跌破2200点，且跌破幅度不小；要么逾越3000点。如果上半年各种不确定性向负面发展和累加，比如国际上欧债危机进一步恶化，国内通胀居高不下、政策紧缩依旧、流动性得不到改善、经济下滑超预期、上市公司年报和季报业绩下滑大面积兑现，那么上半年股指大幅下破2200点将不可避免。而如果内外环境因素共同向积极方向转变，比如，国际上欧债危机得到妥善解决、美欧经济稳步复苏，国内CPI继续回落、政策恢复中性、流动性逐步改善、经济在惯性下滑后见底回升，那么投资者预期伴随通胀可控下的经济的稳步复苏和新政治周期的启动，市场也存在逾越3000点的可能。

    逻辑上判断明年市场是有这样两种可能走势，但投资者应该清醒的看到，欧美经济已步入较长时间的衰退期，国内经济的缓慢转型以及调控房地产市场的政策的持续都将持续一段时间。尤其是我们的证券市场，在高速扩容以及大小非大幅解禁的背景下，市场的估值中枢不断下行，市场成交持续低迷。在这样的里外夹击之下，市场幡然走牛的概率实在不高。尽管如此，如果市场持续低迷，相关的利空因素让股市整体估值一再降低，管理层必然会出手反向调控股市政策，两者相结合时，市场必然发生报复性大幅反弹。这就是2012年证券市场最大的“危”与“机”！。