龙赢富泽资产管理公司投资总监 童第轶

国庆长假期间，海外股市包括欧美市场，亚太市场普遍上涨，美元走低，日本央行降低利率，推动了黄金等稀有金属价格的上涨。国庆长假之后的首个交易日，在有色，煤炭股的带动下，沪深股市放量大涨，行业指数全线上涨，其中有色，煤炭，券商和保险板块涨幅在5%以上。上证指数上涨3.13%，收于2738点，创出本轮反弹以来的新高。

回顾近期的宏观经济和政策，可以发现，政策风险正逐渐释放，经济增长逐渐趋稳。

国庆前后出台的地产调控政策相比“国十条”有了实质性的演进。后期，随着地产新政的逐步落实（包括房产税试点的推出、部分房价上涨过快地区限购套数的明确），随着住宅供应量的释放，进一步调控的风险将逐渐降低。地产调控新政的出台使得不少投资者觉得利空告一段落，进而会增加对金融地产和周期品的兴趣；加之海外央行在近期加大量化宽松力度，刺激国际大宗商品价格走高，为A 股的有色煤炭板块提供支撑，因而周期品种板块有望短期走强。

尽管短期来看 CPI 仍将走高，但随着秋粮的丰收以及物价基数效应的强化，CPI 即将见顶回落，对宏观政策紧缩的担忧将逐渐解除。之前商务部公布的食用农产品指数连涨12周，8月份的CPI也创了22个月以来的新高，但从目前M1货币供应量的领先性来看，未来四季度CPI有望筑顶，这一定程度上降低了经济“软着陆”过程中的政策风险。

展望四季度，我们对行情谨慎乐观，整体判断是震荡向上，在市场的不确定因素得到有效释放后，大市值指数短期补涨的可能性大增。四季度最大的不确定性主要来自于通胀预期，行业方面，稀有金属，军工和核能板块可以持续关注。

在全球流动性泛滥的背景下，具有抗通胀属性的稀有金属板块值得持续关注；再度的经济刺激政策预期支撑板块走势。量化宽松的货币政策可能实施的概率较大,美元、欧元、日元的利率仍然维持低位，市场流动性仍然充裕，流动性仍然是支撑稀有金属价格的第一因素。全球通胀渐起是四季度稀有金属价格主要的刺激因素：英国8月CPI较同期上涨3.1%，亚洲方面，印度于9月中旬上调利率25个基点，是继7月以来的第三次加息，全球通胀渐起将支撑稀有金属在四季度继续高位运行。美元可能进一步走低也仍是大概率事件,这对金属价格构成支撑。由于美国贸易逆差大幅上升，预期美国政府为了扩大出口，将避免美元走强。其次，经济复苏前景的恶化以及宽松的货币政策都使美元难以具备走强的条件，因此美元将保持弱势，从而对大宗商品价格产生强劲的支撑。

关注中国拥有较大储藏量的，包括锂、锑、钨、稀土等战略性资源品种，其价值已被政府充分认识并开始严格控制，此类品种的价格未来可能长期走高。从长期而言，稀土、钨、锑是我国优势金属矿产资源，稀缺性决定其具有极高的战略价值。随我国政府对此类战略性资源保护意识的增强，国家将进一步严格限制开采总量和出口配额，这将有利于稳定和提高稀有金属的价格。

在全球范围内，中国的稀土、钨、锑产量占全球份额的八成以上，“先天优势”最为突出。随着国家储备和产业整合的推进，稀土、钨、锑将拥有更为充分的定价权。同时，新经济（新能源汽车、太阳能、大型风机、变频空调、航空航天等）的增长引擎将拉动稀土、钨、铟、锗等小金属下游呈爆发性增长。

军工板块中的国防工业资产证券化将持续深化。军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。2007 年以来，原国防科工委、国资委、发改委颁布了一系列关于军工企业股份制改造的政策，启动了新一轮的国防科技工作投资体制改革。在这样的大背景下，各大军工集团开始将军工资产注入上市公司，并希望通过资产证券化的过程，充分发挥资本平台的融资功能，提高效率，实现资源的优化配置。投资者应该认识到A 股市场上的军工资产证券化是整个国防工业体制改革的有机组成部分，因此,军工资产证券化趋势不会改变,并且会越来越深化。

目前，航天科技和航天科工集团上市公司资产占集团总资产的比力也只有11%、13%。各军工集团大部分核心军品制造任务仍然不在上市公司中，大量未注入上市公司的后续资产，为A 股航天军工上市公司通过后续资产注入实现外延发展提供了机会，军工集团后续资产整合空间十分广阔。投资标的的选择上，我们可以关注具备垄断性、高成长性或者具备资产整合题材的公司。