2017年9月22日

毕老林 投资者日记

打工仔押注科技股当买保险

9月21日，周四。早两日在美国财经网站发现一个非常有趣的问卷调查，题目是：美国工人把血汗积蓄投资于威胁他们生计的科技公司，这样做理性吗？结果显示，76%响应者答理性，24%答不理性。

老毕认识一些朋友，买股票从来不理什么P⁄E、P⁄B，爱吃一哥焗猪扒饭便买大家乐（00341），喜欢饮麦精就买维他奶（00345），天天搭地铁当然买港铁（00066），抱的是钱从哪里溜出去便从哪里收回来的心态，期望食息都可以补番条数。这个主意其实不错，投资往往歪打正着，捉得到老鼠就是好猫，有plan而能持之以恒，比有strategy却经常搬龙门更具「钱途」。

就业安全感超低

问卷调查的回应者，表面看跟买大家乐、维他奶、港铁的投资者很相似，但实际上是两回事。衣食住行乃生活必需消费，泼出去的水能透过投资供货商股票收回当然最好，但消费者赌的是「闲钱」而非「血汗积蓄」，心态上则是「对冲」而非「保险」。

假设问卷调查具足够代表性，那么美国工人就不是拿闲钱投资咁简单，而是打工仔就业安全感超低，愈来愈多人深信自动化大潮势不可挡，职位朝不保夕，趁早押注终有一天促使他们失业的科技公司，作用就形同买保险了。连理应最「敌视」科技企业的一群都如此认命，其他投资者怎么看科技股，可思过半矣。

收息再投资，让compound发挥威力，历来都是长线赚大钱的有效策略。这个发达模式不会因科技发展而变，但今时今日要以此法让自己富起来，警觉性得比以往高许多，因为这个年代的科技巨无霸无孔不入，你不会知道亚马逊下一个颠覆目标是什么。

好彩揸住贝索斯的收购对象，有赚走货冇眼屎干净盲；唔好彩买中被亚马逊吞掉那家公司竞争对手的股票，即晚插水唔在讲，最怕系从此以后行路打倒褪。就拿Whole Foods Market为例，亚马逊把该公司收归旗下即宣布减价，其他超市跟又死唔跟又死，结果很可能是生意愈做愈缩、股价愈来愈残。

Buy and hold唔系唔得，但今天再用此招，比上一代要selective好多。老毕反而会掉转来想，在科技主宰一切的年代，长线投资者着眼的也许不再是估值高低、股息增长等传统指标，而是营业额能否持续扩张、在特定市场够不够霸气，不单止要够霸气，仲要睇埋TAM（Total Addressable Market），也就是颠覆各行各业的能力。

世界变策略亦变

换句话说，随着世界真的变了，上一代长线投资者普遍重视的边际利润、盈利能力、派息稳定性等，如今已变得愈来愈不可靠，所谓优势至少要打个七八折。既然旧的一套在新的环境中面临巨大挑战，与其担心押错注拣错股，不如化被动为主动，弃被颠覆对象而取捕猎者。啱唔啱难讲，至少今天股民的「投票意向」就是这样。

打工仔认命，趁未失业赶紧投资科技股当买保险，不过是老毕无意中看到的调查结果。却原来，世界一直在变，分别只在投资者有没有用心留意而已。

18年说短不短说长不长，但别以为1999年股民炒科网炒到天昏地暗，其时便一定有独立的科技股基准。想当年，标普板块分类其实只得四个，分别是工业、运输、金融和公用。

新经济避无可避

指数供货商S&P Dow Jones后来发现，四个板块远不足以反映美国经济的多元化；为增强代表性，S&P Dow Jones加入包括科技的六个其他板块，即合共十个。去年标普板块再添一员，房地产投资信托基金（REITs）也有了属于自己的独立基准。

迄上月底，科技板块于标普500指数中比重达23.5%。有趣的是，亚马逊和Netflix两大科技「金刚」居然都不是标普科技板块成员，理由是两股皆被纳入「非必需消费品」（consumer discretionary）类别。

这个年头，你以为跟足行业分类投资就可以避开一只二只新经济哥斯拉；殊不知，听起来很Old Economy的「消费」类别，受新经济龙头影响分分钟大过打正科技旗号的tech sector！