科企富可敌国 似回调非爆泡

 

美国科技股上周五高台跳水，纳斯特100指数急挫2.44%，包括Facebook、苹果、亚马逊及Google母公司Alphabet均录得逾3%跌幅，遭沽空机构唱淡的芯片生产商英伟达(Nvidia)更下插6.5%，跌势蔓延至本港及欧洲科技板块。有分析指出，对上一次纳指回调逾2%和道指创新高同时发生，要追溯至1999年4月14日，这是否科网股泡沫爆破前期征兆？

本栏上月初指出，美股三大指数强弱互见，是权重成分股作祟的结果。科技股于纳斯特100指数及标普500指数所占比重分别达58%和23%，Facebook、苹果、亚马逊、微软和Alphabet这5大明星股(FAAMG)就占去上述两项指数权重分别达42%和13%(见5月9日本栏)。这些科技巨擎升跌，势必影响股市指数后市去向，左右大市投资气氛。

纳斯特100指数年初以来累涨18%，升幅为标指的两倍，5大明星股市值合共增加数以千亿美元计。估值方面，纳斯特100指数的市盈率(P⁄E)约26.1倍，比标指的21.6倍昂贵。当然，估值偏高不等于股价会实时崩塌，却有如堆栈干柴，终有一天火烧连环船。那么，高盛上周五有关科技股估值风险的报告会否成为火头？

除了估值过高，高盛报告还点出5大科技明星股全都打入对冲基金十大爱股之列，当中Facebook、亚马逊及Alphabet名列首三位。基金经理争相押重注于同类股份之上并非吉兆。从波幅角度看，FAAMG的6个月实际波幅甚至比防守型股票，例如消费必需品及公用股的平均波幅更小。参考FAAMG与美国10年期债息的相关性，更可发现自去年11月美国总统大选以来，两者相关性竟为负数，与公用股特性相似(即债息下跌，市场避险情绪升温，FAAMG股价同时录得升幅)。高盛警告科技股上涨动能或可能要先歇一会儿。

不过，现阶段FAAMG在标指所占权重仅13%，尚低于2000年科网泡沫高峰时五大科企所占的16%。当年首5大科网龙头的市盈率高达60倍，而目前FAAMG市盈率平均22.7倍。

此外，两个时期的科网股财富实力不可同日而语，当年科网龙头现金流不强，今天FAAMG所持现金之多，已富可敌国。如本栏5月9日所言，连环球央行都抢购科技股，可见科技股实力非凡，相信此轮回调可能只属稍为喘息而已。

故此，高盛点起火头能否烧着干柴，继而变成烈火，尚待观察。但投资者不妨从科技股上升动力有否出现结构性改变的角度思考。若然有变，资金又会走向哪个板块寻找出路？