新昌營造（00404）於建築類企業中，PE最吸引，而集團滲入內房因素，本年度純利爆瀉。

新昌繼核心建築業外，年來積極開展內房業務，土地成本極低，項目貢獻並最快可望於本年度反映，潛在增值豐厚，PE極吸引。

一：土儲成本呎價僅57元

新昌於2011年購入遼寧省鐵嶺市17幅用地，總代價18.28億元，項目總建築面積3,228萬平方呎。依此粗略計算，土儲每平方呎呎價只有56.7元，成本極低。

新昌最新市值14億元。按上述土儲，每平方呎僅增值56元計算，總增值已可達18億元，或每股1.85元，超出新昌現價1.46元，增值潛力非常豐厚。上述鐵嶺項目倘順利進行，並陸續入帳，新昌每股NAV增值，屬斷倍增幅計數，新昌實際PB極有機會低見0.2、0.3倍。

據消息，項目第一期工程已展開，包括住宅408萬平方呎，及商用183萬平方呎，住宅分部今年中預售，整個第一期明年竣工。至於購物村及低層住宅，則可望於本年底前交吉及入伙。

換言之，鐵嶺項目收益，最快可望於本年度反映，為新昌提供額外增長動力來源；市場預測，新昌本年度純利爆瀉。

二：業績俏 預期PE 5.8倍

新昌2011年度（12月底年結）純利1.72億元，按年增長26%，每股純利24.8仙，最新往績PE 5.9倍。相對市內同業（見表），新昌PE便宜近半。

據新昌本月初所發自願公布指，集團接獲3份重要新合約，應佔金額39億元。連同手頭未完成合約工程，則新昌應佔未完成工程額，高達259億元，為公司歷史高位。故此，新昌內房業務發力前，核心建造業已可望支持公司中、短期業績表現。

據彭博資料顯示，新昌連同2011年底的配股攤薄效應反映，新昌2012年度每股預測純利0.25元，預期PE仍僅5.8倍。

如上所述，2012年度新昌仍未反映新業務貢獻，故同以建築股論，新昌仍是最抵買。

2013年度，隨內房業務提供盈利貢獻，新昌每股預測純利可倍增至0.55元。預期PE進一步降至2.7倍的極低水平，非常吸引。

結論：趁整固收集看2元

新昌股價經本月中衝頂後，近日整固，連同上述中綫業務增長潛力考慮，提供收集良機。

以新昌上望2元計，代表現價潛在升幅約37%，其時，集團2012及2013年度預期PE，仍只有7.9倍及3.7倍，依然非常吸引。