復星醫藥（2196）去年10月底上市，生不逢時，招股價11.8元，掛牌首天即破底，低位見10.38元，其後雖反覆上升，但仍未能明顯企於招股價以上；近日突破，開始追落後。

復星以製藥為主，已獲生產批文1002種，目前生產625種，其中477種已列入國家醫保藥品目錄，另有122種列入省級目錄；於上海、重慶等十個城市設有18個生產設施，生產線共148條，用以生產生物仿製藥及化學首仿藥為主；藥品由銷售團隊向全國醫院銷售，亦透過逾2000家分銷商分銷，也把若干成品、原料藥及中間體出口至歐美及非洲等市場，多個品牌年銷1億元以上，約十個產品於市場排名首位。

復星為認可國家級企業技術中心及國家級重點高新技術企業。去年上半年，製藥的收入佔總收入62.8%。

藥品除售予醫院及出口外，亦設分銷及零售業務，復星持有全國最大藥品分銷商國藥控股（1099）股權32.1%，透過國藥分銷，亦於北京自營金象大藥房及上海的復美大藥房，共670間，其中直接經營146間，加盟特許經營店524間。

擁龐大研發團隊

醫療服務的投資，包括佔美中互利股權18.5%，為單一最大股東，於北京、上海、天津及廣州經營醫院，提供高端醫療服務。

復星亦成立醫院管理公司，並收購一間腫瘤醫院及一間綜合性醫院，仍有一間醫院在併購中，旗下醫院位於安徽合肥、湖南岳陽及江蘇宿遷。此項業務去年開始，仍在發展中，多項潛在收購對象在洽談中，致力於成為高端醫療服務領域的龍頭。

復星亦從事冷藏產品及醫療器械，自行研發生產及銷售，包括冷藏試劑及設備，輸血器材及手術耗材，以及進口高端醫療設備分銷。

復星製藥已佔領先地位，為中國五大本土製藥企業之一，若干生產線已獲歐、美、加的認證，亦有部分獲世衞預審認證，於中國五大治療領域中，佔全國醫藥總銷售76.4%，復星的產品以該五個治療領域為主。其研發團隊龐大，已成功開發39個產品並取得生產許可證，逾百種在研發中，16種待生產審批，五種在不同階段臨床試驗，13種在研發產品待審批進入臨床試驗。

研究隊伍致力於美國市場具潛力、高難度仿製藥，用於治療中樞神經系統疾病，已向美國有關方面申請等候現場驗查。最近收購湖南洞庭藥業78%，為內地僅有三家獲准生產精神分裂症藥物之一，持續發展，復星將可保持於精神病範疇的領先地位。

持國藥逾32%

復星的製藥業有其特點，與國藥控股的戰略聯盟，可加強銷售，診斷產品及醫療設備的產銷，對業務相當配合，醫療服務的發展更具概念，是一條龍的醫藥綜合企業，特色是持有國藥控股股權32.1%，對復星的銷售及業績有肯定貢獻。

招股書預測，2012年盈利不少於14.9億元人民幣，每股盈利67分，相當於83港仙，原定上市最高價13.68元，因市勢影響，終以下限11.8元上市，較上限已低13.7%。上市後破底，雖已逐步上升，而認購者候「歸本套現」，因而每次升至11.8元或以上即有沽壓，近日壓力漸除，升勢較明顯，其走勢可望逐漸轉佳。

復星醫藥現價11.98元，預期市盈率較國藥控股折讓，復星持有國藥，一般認為應有控股折讓，其市盈率難與國藥看齊，復星的製藥是其強項，市盈率應高於藥品分銷，還有醫療服務概念，已在積極發展中，未有收益將明顯增加，同時帶動藥品分銷及醫療器械及相關產品的銷售。

市場對復星系股份評價一般，原因是綜合企業，而復星醫藥則是一條龍醫藥企業，並非多元化業務，所有業務均與醫藥有關，評價應高於綜合企業。

復星醫藥的上市集資，主要用於併購及研發，事實上，亦已實現多項收購，部分仍在洽購中，其股價將逐漸反映其併購概念，現價仍是偏低，上市認購者不必急於套現，未持有者更可吸納，看好中線前景。