撰文:賀升

欄名:明「升」股

根據中石化集團公司的計劃，中石化冠德（00934）將會打造成為一流的國際原油、石油及石化產品倉儲物流的上市公司。

繼去年收購湛江港石化碼頭50%權益，以及去年12月向母公司中石化（00386）收購一籃子國內原油碼頭業務後，冠德成功躋身於亞洲區最大原油碼頭行列，盈利增長極具爆炸性，估計公司短期會發出「盈喜」報告，屆時股價將一飛沖天，上升目標8.1元，破位後可看10元；反之，倘跌破5.4元則先行止蝕。

接卸能力大幅增長

根據公司資料，冠德2011年度盈利2.14億元。隨着2011年度收購的業務開始提供非常可觀的貢獻，盈利表現將使人眼前一亮。彭博預測其於2012、2013及2014年度，盈利分別為5.49億、8.14億及10.10億元，年均複合增長率達68%，此乃中國經濟增長放緩之下，極少數的高增長企業。根據上述預測，今年冠德盈利增長1.57倍，「盈喜」可期，屆時市場將掀起一輪調高目標股價潮，吸引資金入市追捧，股價應有一番好表現。

冠德2011年度接卸原油約1,210萬噸，提供原油碼頭服務的營業額6.12億元，溢利2.72億元，純利約2.14億元。按上述資料測算，每接卸一噸原油，冠德的原油碼頭收費約50.6元，純利率約35%。去年，冠德大舉收購原油碼頭業務，最終接卸能力大增至2.25億噸，權益擁有1.3億至1.4億噸，故此當所有原油碼頭投入營運後，原油碼頭營業額可增加到66億至71億元，增幅介乎9.8倍至10.6倍，純利跳升到23億至25億元之間，增幅逾10倍，較彭博預期更強勁。當然，冠德部分碼頭仍在建設中，盈利不會一下子升到「2」字頭，但中長綫盈利增長的能見度已很高，股價可望呈現逐步回升勢態。

背靠母公司 生意有保證

冠德去年完成國內2項原油碼頭收購後，油碼頭設計接卸能力躍增至每年2.25億噸，並且擁有的超級油輪（VLCC）級油碼頭泊位由原來的1個增至9個，從而成為中國乃至亞洲最大的油碼頭服務商。最重要一點，中石化進口原油佔全中國超過60%，未來還會進一步上升，冠德的原油碼頭，將會主要服務中石化，單靠母公司的生意已大到不得了，而且非常有保證。

去年，母公司中石化以22.2億元，向其注入的5家原油碼頭公司，相當於1.1倍市帳率，隱含市盈率約9.9倍，作為一個壟斷性行業，業務又處於高增長，如此作價可謂半賣半送，對其股價刺激甚大。