1）  在宽松的财政政策保证基建投资不放松、预期房地产投资开始恢复性增长的背景下，工程机械确实将显著受益。工程机械各产品的主要需求来源于不同行业的固定资产投资情况，以混凝土机械为例，其对房地产开发投资的敏感性最强，将显著受益于房地产投资的恢复性增长。因此，城镇固定资产投资年初至今单月30%以上的增长，及全年可能超预期的高增长，确实将全面拉动工程机械的需求；

2）  工程机械经历08年底扩张性财政政策拉动下的快速上涨后，09年至今，显著跑输大盘，相对估值具有优势。主要工程机械公司09年平均PE估值水平为20倍，与A股市场平均估值22倍相比，已经具有相对估值优势；

 投资建议：

1）短期看销量；从目前销量数据上看，受基建投资的拉动，今年工程机械的采购周期有所延迟和拉长，这是5月份销量同比较高的主要原因；我们认为，7月上旬报出的6月份销量数据仍可能相对较好，但7月份之后的销量可能有所回落；

2）中期看房地产投资；如果房地产下半年如期反转，房地产开发投资实现恢复性增长，则工程机械10月份前后的销量可能出现新一波的反弹，建议逢低买入；

3）长期看出口；2010年以后，发达经济体复苏，国内工程机械出口将有望实现稳定增长，建议长期持有；

4）对公司的选择上，考虑产品受益于房地产及出口的弹性，我们倾向的顺序是：三一重工、中联重科、柳工、山河智能、安徽合力；

1、我们此次的Call，是建立在上半年基建投资增速超预期，带来相关公司上半年业绩超预期，从而导致全年盈利预测存在上调空间的假设之上；

2、但是，我们并未考虑市场改变预期后，对建筑板块及相关公司估值水平Rerating的过程，现在与历史相比较，中国中铁、中国铁建相对A股平均估值水平已是历史最低溢价（报告中图8）；