时隔三年半之后，今日茅台盘中再创历史新高。

    相比其它一些平时也看好、2008年大跌之后2009年就创出新高的品种来说，茅台这三年半的表现有些不尽人意，但不管怎么说，毕竟是创新高了，况且此时大盘指数不及当年的一半。

    如果不是2009年年报人为爆冷，茅台创新高的时间可能会提前很多。在经历2010年半年多的“寒冬”之后，随着贵州省委省政府主要领导的调整，茅台再次走上正轨。在茅台遭遇寒冬前后，我曾多次对茅台财务报表做出简评，指出茅台的真实财务情况并非像公布的那样不堪，而是增长依然强劲。

    我历来的观点是，财务报表分析不是基本面分析的全部，甚至于对茅台这样的公司来说，财务报表分析完全可以退居基本面分析二线。关于茅台近期的主要观点在《贵州茅台2011年一季度及全年前瞻》一文中有明确表述。特别是茅台公布2011年度财务计划及“十二五”计划之后的今天，对其进行财务报表分析已经显得不那么急迫和重要。因此，我将不再简评今年茅台中报和三季报的财务报表，年度报表可能会有一个简单的点评。

    对茅台未来估值依据，我仍旧沿袭以前的观点，即五个阶段的划分（详见《也谈关于茅台的估值》和《茅台未来估值》这两篇文章）：

    第一阶段（2001年-2002年），看存货（所存老酒的价值重估）；

    第二阶段（2002年-2007年），看预收账款（现金流量）；

    第三阶段（2008年-2011年），看价差（零售价与出厂价的价差）；

    第四阶段（2011年-2013年），看年份酒销量（15年，30年，50年等等）；

    第五阶段（2014年以后），看外销（国外销量的增长）。

    对于这五个阶段的划分，我目前没有修正的计划，但对第四阶段和第五阶段起止年份的估计，可能要做适当的微调，稍稍向后延续一点。

    有朋友提及，未来茅台估值还有一个看点，即其收藏属性被充分挖掘之后带来的销量增长和价格提升。关于这一点我很认同，但目前网上找不到每年有多少茅台酒进入收藏渠道的相关准确数据，无法量化收藏对茅台估值的影响，因此收藏因素在估值时暂不予考虑，以后再视情而定。

    关于茅台终极估值水平，我在2006年茅台股改期间曾经发表过一篇文章，给茅台的估值为4，000亿元，当时茅台市值在400亿元左右。五年后的今天，我给茅台的估值仍旧是4，000亿元，如果考虑到近年前所未有的高通胀因素，这个估值水平可能需要稍稍向上修正一点，但不会超过5，000亿元。

    今年曾有券商的研报宣称茅台未来估值可到10，000亿元，甚至出现了20，000亿元的呼声，对这样的预测，我不予置评。我只能说，我的眼光有限，我目前只能看到4,000亿元到5,000亿元。

    酿酒行业是我当前最看好的行业之一，鉴于茅台已经走上正轨，况且今后几年的财务状况已经没有悬念，可以大致推算出来，因此今后我关于茅台文章会少一些，关注的重点将转向二线白酒和黄酒。而葡萄酒、保健酒和啤酒仍旧不是我关注的重点。