医药行业是我非常重视和重点投资的行业之一，但我对医药类上市公司的专题文章不算太多，这是因为医药行业一直是一个热门行业，对医药有深入研究的机构和个人很多，主流的观点网上比比皆是，而我对这些观点都比较认可，为避免画蛇添足，我较少写这方面的文章。

    应一些朋友的邀请，今晚简单谈谈对同仁堂、白云山和乐普医疗的看法，这些观点是我认为在投资时需要注意的重点，个人观点，局限性在所难免。

    同仁堂：

    2010年主营收入38.2445亿元，同比增长16.30%；毛利率45.41%，稍高于2009年的43.99%；净利润3.4323亿元，同比增长19.19%；经营现金流4.9204亿元，同比下降22.34%。

    主营收入增长得益于产品销售；毛利率稳步上升，符合预期；成本、三费控制较好；净利润增长符合预期；经现流下降，出乎意料。

    同仁堂未来看点：

    一  营销改革初显成效，有望继续深入；

    二  成本控制能力有望继续加强；

    三  产品提价将继续；

    四  集团整合。

    本期股东人数有所增加，前十流通股东上榜费基本持平；公司扩张股本预案大大超出预期，近似“变态”；近期股价在相对高位明显放量，关注。

    异常的股本扩张计划预示着不为人知的意图，结合经营现金流量的下降来看，未来公司在二级市场融资的概率较大（中国资本市场独家观点）。

    白云山：

    2010年主营收入33.1686亿元，同比增长18.67%；毛利率35.00%，稍高于2009年的34.59%；净利润2.0474亿元，同比增长89.98%；经营现金流3.2721亿元，同比增长9.02%。

    主营收入增长源自产品销售；毛利率尽管与2009年基本持平稍有增长，但这里需注意，毛利率稳中有升得益于占主营收入近六成的化学制剂的毛利率由2009年的35.88%上升到2010年的39.85%，而中药、化学原料药、医药商业毛利率均出现不同程度的下降，特别是被寄予厚望的中药部分，毛利率由39.48%下降到33.09%，值得重视。

    净利润增长幅度大幅超越主营收入增长幅度，主要是因为三费控制较好、资产减值损失减少导致利润冲回、征地补偿、化学制剂利润增长、投资收益增加等因素的综合影响。其中一些因素在2011年存在不确定性和不可复制性。

    经现流较好。

    白云山未来看点：

    一  广药集团的内部整合，“大南药”战略；

    二  与和黄战略性合作，向上游产业链推进，原料中药基地有助于降低成本；

    三  自主研发后劲十足，例如一类新药头孢硫脒获美国专利，且收入仅次于清开灵排收入超亿元的七个品种第二位；“超级细菌”药物研发等；

    四  厂区搬迁，土地补偿款丰厚。

    本期股东人数微量减少，前十流通股东上榜费大幅提升；近期股价由于“防辐射”概念冲高回落，再次处于平台位置，值得关注。

    乐普医疗：

    2010年主营收入7.7010亿元，同比增长36.25%；毛利率82.92%，稍高于2009年的81.73%（2006年70.95%，2007年75.18%，2008年78.58%）；净利润4.1048亿元，同比增长40.47%；经营现金流3.7425亿元，同比增长56.08%。

    公司业务比较简单，主要是生产心脏支架系统，暴利行业；封堵器、代理及其它业务占比较小；高毛利率主要得益于支架系统超高毛利率（93.28%），比茅台还厉害，随着国产化率的提升，预计毛利率还将继续提升。

    乐普医疗未来看点：

    一  支架系统销售继续扩大，毛利率继续上升；

    二  自主研发后劲十足，新产品有望超预期表现，公司首创的无载体药物支架已经获批；

    三  多元化见雏形，封堵器增长加速；

    四  参股企业收益超预期；

    五  国际化战略有望突破；

    本期股东人数稍有增加，前十流通股东上榜费有所提升；近期股价处在上市一年半以来的超级大平台上下波动，值得关注。