今晚古越龙山公布2010年三季报，现简单点评如下。

    一  主要财务指标：

    主营收入：7.0425亿元，同比增长50.76%，这主要是古越龙山系列产品同比增长加上女儿红合并报表两个因素。由于去年下半年女儿红才开始合并报表，因此明年开始主营收入增长将恢复常态，2011年的财务数据变化率更具参考性。

    主营成本：4.4309亿元，同比增长51.44%，成本增长稍稍超过收入增长，这主要是因为合并女儿红报表所致，但增长幅度已经有所减弱，成本控制趋于好转。

    毛利率：本期为37.08%，稍低于去年同期的37.36%，这也是因为合并女儿红报表所致。但相对于半年报来说，已经大有改善。

    半年报毛利率为34.82%，2009年半年报为38.79%，今年中报相对去年中报低3.97%，到三季报时差距已经减小到0.28%左右，这说明公司合并后资源整合协同效应开始显现，女儿红较低的毛利率几乎被拉升至与古越龙山同样的水平。

    对比从2002年以来的9个三季报毛利率（2002年以前上市公司不公布一季报和三季报，因此无法查阅2002年以前的三季报毛利率公开信息），本次毛利率达到了近几年的水平，而近几年三季报毛利率是2002年以来相对偏高的年份。简单说，合并女儿红之后，整体毛利率又回到了以前的水平，是一个很大的进步。

    我在半年报简评中曾经预期，公司下一步的工作重点将是提升毛利率，从本次报表上看，毛利率的确有了很大改善。

    预收账款：本次为0.1739亿元，去年同期为0.0518亿元，同比增长235.71%。半年报时我也曾分析过此指标，当时半年报预收账款绝对数偏低，参考意义不大。但目前三季报这个数据已经有点异动了，需留意。

    销售费用：本期0.9569亿元，同比增长52.86%，稍高于主营收入增长，可能与加大广告投入等因素有关。

    管理费用：本期0.4240亿元，同比增长23.47%，低于主营收入增长，这说明公司管理费用控制较好，女儿红合并之后在管理上的协同效应开始显现，公司管理能力增强。但值得注意的是，半年报时管理费用同比增长21.80%，三季报时增长率稍高，这可能与支付了应付的职工薪酬有关。

    财务费用：本期0.1361亿元，去年同期0.1078亿元，同比增长26.25%，低于主营收入增长，这可能是公司增发后存款利息增长所致。需注意的是，三季报财务费用增长率低于半年报时的27.14%，可能是公司正在优化负债结构等原因造成的。

    存货：本期为10.8763亿元，去年同期10.1767亿元。半年报时为10.4976亿元，存货持续增长，对于酒企来说，存货持续增长是投资者乐于见到的。

    经营活动产生的现金流量：这个指标与一季度、半年报一样，仍旧不容乐观，对比去年同期下降26.77%左右。公司解释为支付期初应付款及归还借款。

    净利润：今年前三季度净利润为0.8196亿元，已经超过去年全年0.7650亿元的水平。

    二  非经营性损益：

    我在半年报中曾指出，公司有意将地块收储收入分两次入账，以便平衡三季报数据。半年报剩余的3000万元（未减成本未扣除税费）将在三季度入账。从报表上看，公司的确是这样处理的。

    同时有一点需要特别指出，本次第三季度（即从7月到9月，不是从1月到9月）经营状况有了极大改善，这个改善不是靠地块收入入账实现的。

    细心的投资人会发现，如果扣除非经常性损益，连续几年来，公司第三季度是微利甚至亏损，为了使报表不至于太难看，公司经常采用将全年的非经常性损益刻意在第三季度入账，使得第三季度“扭亏”，今年也不例外，用土地收储收入入账。

    但值得注意的是，今年的情况发生了质的变化，即使扣除非经常性损益这一部分，今年第三季度仍旧是盈利的。按照报表的数据，第三季度每股收益0.047元，扣除后为0.029元，也就是说，扣除非经常性损益后公司第三季度盈利0.1841亿元。这是数年来罕见的。

    三  主力进退：

    股东人数由半年报的40039人下降到三季报的38752人，下降幅度为3.21%，股东人数稍有减少。前十大无限售条件的流通股股东中，半年报第一大流通股股东开始减仓，工行广发大盘稍有减仓，其余不动或增仓，前十中有新面孔出现，同时前十“上榜费”由半年报时的447.3942万股增长到559.9968万股，筹码进一步集中。

    四  总体印象：

    报表数据可圈可点，公司管理水平正在加强，毛利率指标有所好转，下一步工作重点仍将是继续提升毛利率。

    市场主力整体仍旧呈现介入迹象，但同时必须看到，有部分主力已经开始逢高减仓。

    10月份以来酒类股票下跌较多，但部分酒类公司股价近期已经出现回升，有些已经收复失地，五粮液甚至还创出了盘中新高，泸州老窖也创出了收盘新高。古越龙山股价相对低迷，而且在股价下跌的情况下成交量未能有效减小。配合查看10月份以来的其K线图及成交量，可以推断有部分主力在减仓。有人卖就有人买，因此不排除有新资金进场或老主力加仓的可能。

    五  近期操作思路：

    今年到目前为止对古越龙山没有加仓也没有减仓，现阶段持股观望。