23日晚同仁堂公布2010年中报，EPS略低于我的预期，通读整个中报，大体上并无出彩之处。这些天机构券商出了好几篇关于同仁堂的投资报告，对其中报点评相对客观和完整，对同仁堂有兴趣的朋友估计都已经阅读过了。今天说几点我认为需要留意的重点。

    一  毛利率

    这是我非常关注的一个财务指标，本期同仁堂毛利率为46.81%，为其1997年上市以来中期最高毛利率。同样的，其主营业务利润率本期为45.50%，一样为其上市以来中期最高。很显然，其盈利能力逐年提升，今后继续向上的趋势短期内很难逆转。

    二  预收账款

    不知什么时候开始同仁堂也开始玩预收账款调节财务指标的游戏了，本期预收账款达到创纪录的1.3078亿元，同比增长幅度远超主营收入增长幅度。考虑到这个因素，公司中报EPS真实的数据应该稍好于公布的数据。

    三  现金流量

    这是指经营性活动产生的现金流量，该指标基本上与去年同期持平，低于我的预期。从最近三年公司该指标的走势来看，总体上呈现出上升趋势，按照这个趋势，今年中期同比应该增长才对，但实际上持平（稍低），这是一个缺憾。现金流量往往预示着今后EPS的变化趋势。

    当然，有一点值得欣慰的是，每股现金流量为0.78元，为EPS的两倍，从这一点看，公司净利润是真实可靠的，是实打实的数据。

    四  主力进退

    前十流通股股东变化情况，除广发小盘成长稍有减仓以外，其余全部增仓，特别是新华人寿和社保109增仓明显。但从股东人数上看，减少数量不算太大。

    五  总体印象

    公司盈利能力持续增强，经营质量继续提升，但现金流量增长趋缓，净利润增长趋缓，需继续跟踪三季报。