刚刚古越龙山公布了2010年中报，简单评论一下，以前从来没有评论过古越龙山的财务报表，这次评论，是因为结识了较多关心、持有和准备持有古越龙山的朋友，简单说几句，起到抛砖引玉的作用，与大家一起讨论。

    一  主要财务指标：

    主营收入（酒类）：5.0506亿元，同比增长54.89%，这主要是古越龙山系列产品同比增长加上女儿红合并报表两个因素。由于女儿红是去年9月11日合并进报表的，因此从今年三季报开始，公司主营收入的增长将恢复常态，估计恢复到25%左右。（玻璃瓶和其它收入数量极小，不予考虑）

    主营成本（酒类）：3.2919亿元，同比增长65.37%，成本增长超过收入增长，这主要是因为合并女儿红报表所致。女儿红资产质量较差早有预期，因此成本增长超过收入增长在意料之中。

    毛利率：本期为34.82%，低于去年同期的38.79%，这也是因为合并女儿红报表所致。环比来看，今年一季度毛利率为33.05%，中报比一季度高出1.77%左右。从表面上看，毛利率同比恶化是因为合并报表所致，而环比提高则说明公司合并后资源整合之后的协同效应开始显现，因此造成中报毛利率相比一季度来说有所改善。

    果真如此吗？查看从2006年以来二季度相比一季度毛利率的变化来看，2006年一季报28.86%，中报31.63%，中报比一季度高出2.77%，同样的，2007年同期高出3.84%，2008年高出1.85%，2009年高出5.12%，2010年高出1.77%。因此可以判定，尽管环比增长，但2010年中报毛利率不尽人意。

    预收账款：去年同期为109.1860万元，今年为456.0893万元。同比增长不少。但绝对数仍旧较低，不像茅台那样能够大幅度影响当期利润，因此该项指标对于目前的古越龙山来说，参考意义不大。

    销售费用：本期6317.6033万元，去年同期4082.0663万元，同比增长54.76%，与主营收入增长相当。

    管理费用：本期2639.5277万元，去年同期2167.1455万元，同比增长21.80%，低于主营收入增长，这说明公司管理费用控制较好，女儿红合并之后在管理上的协同效应开始显现，公司管理能力增强。

    财务费用：本期972.8644万元，去年同期765.1963万元，同比增长27.14%，低于主营收入增长，这可能是公司增发后存款利息增长所致。

    存货：本期为10.4976亿元，去年同期8.8372亿元，这是因为合并女儿红存货所致。今年年初为10.7290亿元，本期相对年初减少0.2314亿元，这主要是所存原酒销售所致。该数据结合公司正常的存货变化，可以用成本法大致推算出上半年原酒销售（结算）的金额。

    经营活动产生的现金流量：这个指标与一季度一样，仍旧不容乐观。

    二  非经营性损益：

    中报收入总额与主营收入的差额，与公司6月3日公告的地块收储相关数据对比，发现该差额正好与公告宣称的政府首付款数额（减去成本扣税费之后）相吻合，也就是说，公司有意将该项收入分两次入账，以便平衡三季报数据。剩余的3000万元（未减成本未扣除税费）将在三季度入账。

    三  主力进退：

    股东人数由一季度的58771人下降到本期的40039人，下降幅度高达31.87%。再看前十大无限售条件的流通股股东，发现二季度以来，很多大鳄潜伏其中，持股过1000万的单个股东从1个增加到5个，前十无限售最低持股447万股，是一季度前十无限售最低持股219万股的两倍以上。单从股东人数变化和前十无限售股东变化来看，古越龙山这座巨大的金矿正逐渐被市场所挖掘。

    四  总体印象：

    报表数据可圈可点，公司管理水平正在加强，提升毛利率将是下一步工作重点。等三季报出来后，因为没有女儿红合并的“突增”影响，将会更有说服力和可比性，拭目以待三季报。

    市场主力正在大规模潜入，值得关注。

    正好茅台今晚公布中报，因为要点评茅台报表，因此本文完成时间较仓促，如有缺漏和不正确的地方，发现后将及时说明并纠正。