昨天,全球主要股指全线大跌。沪指保持特立独行的风格，收涨0.6%。道指暴跌318点，创五周新低。本周，VIX暴涨46%，创2010年5月来最大单周涨幅。由于部分投资者撤离股市，转入债市和黄金，美国10年期国债收益率下行3.8个基点，收2.735%；黄金上涨0.2%。WTI油价下跌0.7%。美元兑日元大跌1%。

标普500指数跌38.17点或2.09%，报1790.29点；纳斯达克综合指数跌90.70点或2.15%，报4128.17点；道琼斯工业指数跌318.24点或1.96%，报15879.11点。

有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）暴涨31.74%，收18.14。

欧洲股市也不容乐观,泛欧斯托克600指数跌2.39%，收报324.75点；德国DAX指数收盘跌2.48%；英国富时100指数收盘跌1.62%；法国CAC40指数收盘跌2.79%。

美股的牛市完全是QE的功劳,QE唯一的功劳就是制造了美股牛市

从美国的通胀水平来看，钱并未太多进入流通领域：2013年美国未经修正的CPI数据为增长1.5%。

　　现在，美国商业银行愿意将巨额流动性存到央行稳赚超低利息，也不愿意冒险放贷，金融危机的阴影仍在。然而，在缩减QE之后，逐渐缩小的QE增量不能继续为商业银行带来稳定的利息增量，它们可能不得不去放贷赚利差，而这个趋势必然通往通胀。

 

美国的QE主要是美联储从商业银行等机构手中购买国债和MBS，商业银行获得美联储提供的现金后形成存款。这个存款被商业银行放在央行，记在美联储资产负债表上的超额准备金下。

　　这一点可以从存贷款差额数据体现出来。在金融危机之前，存款和贷款总量是相当的，但在实施超级宽松的货币政策之后，商业银行形成了远超过贷款的存款。截至2013年末，美国所有银行的存款比贷款多2.45万亿美元。

　　美联储在2008年9月的总资产接近1万亿美元，如今已经超过4万亿美元，其中的3万亿就是QE泵入市场的增量。这个数字与2.45万亿的存贷差相差不大，之间的差额可能购买了流动性好的金融资产。

　　事实已经再清晰不过了，过去几年间，商业银行靠这些不断增加的超额准备金获得来自央行的超低利息，几乎嫌弃风险贷款，贷款虽有增长但也仅是恢复到危机前的水平。

　　但事情可能正在发生变化，商业银行的行为模式可能由于收缩QE而改变，在存款增速放缓的情况下，可以增加的利息也逐渐减少，这会使得商业银行不得不开始放贷，做回债主赚利差。

　　而一旦商业银行开始放贷，美国经济可能迎来投放流动性带来的增长，当然，伴随而来的一定有通货膨胀。美联储撒钱的恶果可能也就此显现。

  2013年5月份，Zerohedge网站公布了一项实证统计结果，那就是标普在有QE情况下和无QE情况下的表现。统计结果显示，在有QE的情况下，标普累积上涨了1142点，而在没有QE的时间(QE1结束至QE2开始之间的半年以及QE2结束到扭曲操作开始前)标普则下跌了290个点。

 QE提供的大部分流动性都进入了金融市场，提高了股票和债券等金融资产的价格，但对其经济增长的促进不及预期。

美联储在QE缩减之时特别强调有能力保持低利率，这是美股还没有表现出更大跌幅的直接原因。

　　事实上，低利率除了继续有利于经济复苏之外，更多的是可以维持美国股市的吸引力，保持市场的稳定。目前短期利率还变化不大，但是长期利率已经出现上涨，10年期国债利率和房贷利率均出现不同程度上涨。最大的上涨有将近一个百分点空间，从3.25%涨到4%之上。