1、国窖1573将继续差异化和高端化。与高端白酒中的茅台以独一无二的酿造环境和工艺为卖点，同为浓香型白酒、工艺相同的五粮液和水井坊以优质基酒为卖点不同，国窖1573是以其珍贵的1619口持续使用100年以上的酿酒窖池为卖点，其历史和文化底蕴更为深厚，同时，3000吨的产能限制也使其更具稀缺性（未来产能的增长取决于百年窖池数量的增长，所以非常缓慢）。 国窖1573以餐饮市场为主，约占60%。今年1季度受金融危机以及公司控量影响，国窖1573销量同比下降约10%，但逐季回升势头明显，特别是3季度受消费调整带来的提价预期，经销商大量囤货，预计全年国窖1573销量仍略有增长，销售形势好于五粮液和水井坊，显示该品牌强大的忠诚度和影响力。 2008年国窖1573年的销量已达到2600吨，未来2-3年将达到产能上限。对达到产能上限后的国窖1573的运作，公司表示将继续对其品牌细分，走类似于洋酒的奢侈化路线，另外，公司推出的定制酒市场表现也良好。

    2、中低端白酒将打造成大众消费第一品牌。公司另一个优势是产品线丰富，并可有序流动，高端的主要是国窖1573，中端以老窖特曲为主，低端的还有头曲和精品头曲（20-30元/瓶）。公司坦言，目前的老窖特曲运作不太成功，全年销量可能在6000吨左右，较去年略有下滑，年初10%的提价对需求有所抑制；另外，公司表示，“禁酒令”对高端白酒和低端白酒影响其实有限，对中端白酒影响最大。 公司也认为，农村白酒市场较为广阔，未来将利用自己产品线优势和产能优势（目前白酒极限产能约20万吨），以头曲（30元以下产品）等低端品牌为主导，打造大众消费品第一品牌（为避免影响现有中高端品牌的形象，将不会使用含有“泸州”“老窖”等字样的品牌）。据了解，即使10元左右的低端产品，公司也能盈利，公司成本控制能力较强。

 
    3、首屈一指的经营、管理和营销能力奠定中长期发展基础。公司的经营、管理和营销能力在业内早有耳闻，此次调研再次让人是感同深受。管理层对白酒行业的发展方向和对自己定位较为清晰、深刻和科学合理，也善于学习竞争对手等他人的经验，例如，借鉴格力电器的“股份制区域销售公司”经验，进一步提高经销商的积极性，也大量减少了营销和管理费用投入，同时增加了现金流。 与其它白酒公司不同的是，公司实施“轻资产运营模式”，将包装等附加值不高和自己不擅长的业务外包，只留储酒、酿酒等核心业务，提升净资产收益率；生产管理方面，在信息化的基础上对生产到销售的各环节，实施流程再造，提高生产效率，公司人均创利能力也是首屈一指。 我们认为，鉴于公司优秀的经营管理能力、产品深厚的文化底蕴和良好的市场基础，尽管业绩高增长时期已经过去，但是未来3年白酒利润维持20%左右的增长、毛利率稳中有升的预期，仍不难实现，长期投资价值明显。

    4、股权激励或刺激业绩释放。2008 年公司的期间费用率近20%，远高于茅台和五粮液16-17%的水平， 鉴于公司高效的经营管理能力，该水平有所虚高；特别是今年第三季度管理费用同比大增81.36%，三季末预收帐款5.66 亿元，同比提高2.44 亿元，二者的大幅提高或公司为未来的股权激励做盈余管理。

    目前，公司的股权激励方案正在证监会完善手续，明年实施几乎没有悬念，若能采取回购的方式更将刺激股价。按目前的股本计算，初步预计公司09-11 年的每股收益为1.1 元、1.43 元和1.72 元，业绩释放可能超预期，给予“推荐”评级。