老婆下班兴冲冲地对我说，中签新股今天上市她卖了个最高价，每股只亏一元，收盘跌超10%了。我笑着对她说，你怎么亏了钱比赚了钱还高兴呢？这绝对是一个行为金融学和社会心理学的经典例子，我们都不自觉地用相对标准进行思考和评价。一个人的幸福与否，可能更多地是和别人是否幸福有关，投资也是如此。这几天金融股没什么可说的，幸好有民生增发的论战。还有就是华夏银行对于大股东的定向增发被两会正式批准，现在华夏股价已经跌破增发价，但是也没有人抱怨。是否如果民生股价也跌到4.57元的增发价以下，大家也就会心平气和了呢！原来大家的愤怒不是因为自己吃了亏，而是因为别人（大股东）占了便宜。看来都是这个行为金融学惹的祸啊！不过我倒是很希望再跌一些，至少跌到我可以继续买入的价格，别拍我板砖啊！

    最近研究成长投资法，翻开腾讯2004年上市的数据，市值50亿、收入7亿、纯利3亿，2009年市值3000多亿、收入120亿、纯利50亿。也就是说股价的上涨是由企业变好、估值升高共同完成的。这就是成长股的成长路径。成长股还有另外一个特点，就是自己都不知道自己的未来，现在回头看腾讯对于盈利业务和模式也都是摸着石头过河，规划和计划都是给别人看的，否则马化腾也不会对赌自己的股价了。还是塔勒布说的不确定性对啊。

    再说说某年的戴尔电脑，当时著名的长叶基金CEO做如下分析。戴尔的商业模式独一无二：先收客户款、后付供应商款，直销方式也有成本优势。另外当时的股价仅仅相当于7倍现金流，公司正在回购股票、因此认为公司估值较低、预期股价会翻番。你觉得怎么样呢？现在我再告诉你当时是2008上半年，那个兄弟什么的银行已经破产，市场比较黑暗，但是不是最黑暗他们当时不知道，不过我们现在当然是知道了。结果是当时股价20美元，最低跌到6元，现在也才13元。上述分析的问题在哪呢？我只能从两个方面胡言乱语一下：

    第一个原因是证券市场层面的，那些什么、什么倍数是不可靠的，因为作为分母的现金流和利润本身可能会大幅下跌，没有查过估计目前现金流可能还是7倍，呵呵！这也让我想起曾经持有两年、最近疯传去年净利1000亿的中石化，1800点卖掉时净利200多亿股价是8元，2800点时净利1000亿股价还是8元，杯具啊！

    第二个原因是商业层面的，电脑以前是奢侈品，现在是必需品，这个行业本身无形资产没有定价权甚至也没有差异化（你别说IPAD啊！），更要命的是属于巴菲特说的“可以旅行”的产品，也就是A国的产品完全可以到B国卖，没什么成本障碍与本质差异。这一点在以前漫长的岁月里成就了戴尔这个全球的老大，今天也让他面对新的挑战。关于“旅行”是个挺好的视角，殊不知当年就是利乐的无菌包装成就了蒙牛和伊利可以销售到全国，而不像瓶装鲜奶那样只能固守奶源地附近做地方性企业。巴菲特的D鞋业也是因为这个原因先兴盛而后惨败，喜诗糖果也是因为这个原因一直没有获得大成功但也一直在延续小成功。所以，在大家都关注内需的时候，我依然在搜寻那些可能把自己的产品旅行到其它国家的公司，当然不包括来料加工和非品牌产品，目标是港股和美国上市但业务在国内的公司。霸王已经2.1元了，继续关注。还有很多这类小小公司，谭木匠、环讯支付等等，还需要全面分析。

    还有一个挺有意思的香港基金投资人，蔡东豪写的洪锦标。他说过一段有趣的话：很多人都买过上涨10倍的大牛股（TENBAGGER），但是能赚足10倍利润的可就凤毛麟角了，也就是说不仅应该避免投资的失败，更应该避免这种不彻底的成功。大家都知道原因是是因为拿不住。但是更重要的是为什么有人拿得住而有人拿不住？这才是问题的关键。所以事先搞清楚那些可以让“自己拿得住”的原因是至关重要的。也就是独立和深入的分析，而不是人云亦云。因为即使消息相同但是来源不同也会造成你和别人在能否坚持的毅力上有很大的不同。我不反对把投资说成是一种信仰，但是我反对像宗教一样不问原因的盲从型投资思维。如果在同样的情况下，巴菲特能坚持而我们没有做到，则我们应该明白自己和巴菲特的差距绝非仅仅所谓的价值投资信仰。没有信仰的投资不可靠，只有信仰的投资也靠不住！

    洪锦标投资了一家本来生产圣诞树好好的却要转型做动画的公司，意马。这家公司是创始人做大股东，当时把圣诞树业务出售得到的12亿元后，9亿元派息、1亿元交税、2亿元投资动画。可以想象当时市场上的一派愤怒和反对之声，也是因为这个因素使洪锦标才有机会关注这家小公司并投入基金的20%资金。我不了解动画公司，所以也就无从分析，但是从这件事情也可以看出成长型投资的主要端倪来，那就是换个视角看大股东创业者，既不能妖魔化，也不要神圣化，利益是合作发展的基石。在大家都质疑大股东道德和能力的时候，洪锦标看到的却是不同的东西。当然洪后来是赚的盘满碟满，但这并不是我所关心的。重新再读《黑天鹅》，好像动画就应该是那些可能出正面黑天鹅的行业。

    再、再读《黑天鹅》，其实“黑天鹅”要告诉我们的绝非仅仅就是关注那些发生概率很小但是结果影响很大这件事儿。“读很多遍”的确很值得。