白酒作为消费股，是属于具有所谓“护城河”的无形资产的价值的。但是迄今为止给投资者带来的规律却不是长期持有好企业然后翻十倍，而是回归平均值。也就是长期来看，好的不会再好，而会变坏。不仅周期性行业如此，原来这样的行业也一样呀，不知道刚刚从房地产行业觉醒过来但斌是否也会对茅台也会有如此的审视呢？那些数年来无数分析师们的头脑风暴真的就这番容易地被雨打风吹去了？

    从五粮液到茅台，再到洋河，正在上演着这一个很多价值投资者不愿意看到和相信的商业规律。当然从持股的角度，长期持有者还是获得了不菲的收益的，但是如果剔除利率、GDP发展、通胀、资产证券化、中国效应之后就不是这么回事儿了。

    找到那些不怎么会回归平均值的成长股，还真是个挑战！

    2010年10月12日：回归与惯性，都是正确的理论呀问题是谁用？怎么用？用在哪儿？西格尔《长期股票投资》中提到一个发人深省的统计结论：那些新兴、科技等行业的长期回报率不高的原因可能是当初上市时就被高估的不行，哪儿还有机会长期上涨呢？不过尽管如此，我也还是不怎么喜欢白酒类公司，第一长期估值都不低，这应了我的那句话：大多数人都看到的护城河就不再是护城河了；第二我看不到市场规模的长期持续增长，我不认为这个故事可以讲得很久，至少相对来说。当然迄今为止我的这个观点一直都被证明是错误的。