在定性分析领域巴菲特的“护城河”理论、索罗斯的“反身性”理论以及时钟理论是最值得思考的亮点。护城河是基于对于目标公司的分析，反身性是基于人性心理的探索，而时钟则是宏观经济和市场的。VALUE本期节选多尔西的《误判的护城河》中提到可能成为护城河的是：可以让顾客承担高价或者其它对手无法仿效的无形资产、顾客转换成本较高、网络效应以及结构性成本优势，而市场占有率、执行力、执行官、非结构性低成本等等这些都可能是被误判的护城河。另外，甚至像奔驰这种品牌只能够让消费者维持其“本色”而不能使其售价高于宝马等都不是护城河。因为品牌为了维护这个特点而需要长期支付大量的成本和开销。

    返回来分析一下伊利和平安，伊利的品牌实际上顾客转换成本不太高，奶粉产品相对好一些，但是对于目前几大品牌之外试图重新进入这个领域的产品来说是由一个阻碍它们的护城河的，城中的几个大企业这些身价倒是平等了许多。除了营销渠道之外，蒙牛和伊利的结构化成本是有一些优势的，但是也就是一些而已，所以这些支持了我对伊利的态度。而对于平安来说，由于对于金融保险行业不是很理解，所以也无法分析清楚其结构化的护城河到底在哪儿？有多深？这也是一个好企业不能让我倾身而出的理由吧。