《国际金融报》

美国时间3月16日，美财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2009年1月末，中国持有的美国国债较上月增加122亿美元，总量达到7396亿美元，仍居各国持有美国国债总量首位。此数额已经相当于美国国债总额的6%。与此同时，美国联邦公开市场委员会（FOMC）也于3月17日召开为期两天的货币政策会议，会上传出美联储可能购买长期国债的消息。

中国应更加主动应对美国债

从各国持有的美国债券结构来看，总体已经呈现出增持短期债券、减持长期债券的态势。而中国近期也随行就市，增持美国短期债券。

中国社科院世经政所国际金融室副主任张明告诉记者，“不管是短期债券还是长期债券，风险都是存在的。”因为，美国短期债券所谓的“更易灵活调整只是相对而言，持有短期债券必将增加今后的再投资风险。因为未来的市场不确定性太强”。

面对中国是否会大举抛售美国国债的问题，张明认为，“短期内不会出现”。如果中国开始减持美国国债，可能引发市场上抛售美国国债的羊群行为。

作为一名中国智囊机构的专家，张明表示，无论是希拉里访华，还是即将召开的伦敦20国集团会议，都要求以中国为代表的新兴市场国家继续购买美国国债。这构成目前美国政府立场的重中之重。“我们可以向美国提出一些条件，作为增持美国国债的基础。”

为此，张明认为，中国应该只增持与通货膨胀指数挂钩的美国国债（TIPs），并要求美国将部分存量国债转换成TIPs。同时，中国还应要求美国政府在新增国债中给予购买方一个期权，该期权允许购买方在一定时间范围内，以锁定价格购买被美国政府国有化的商业银行股权，这个锁定价格应该与美国政府国有化时支付的成本相差不大。如果美国政府继续向人民币汇率施压，美国政府应该就人民币升值对中国外汇储备造成的损失向中国政府作出赔偿。

美联储埋下双刃剑

中国对美国国债的一丝担忧已经引发市场的密切关注。美国的政策动向也开始备受瞩目：美联储货币会议之后，是否真的会宣布购买国债？

就在各方纷纷猜测之际，摩根士丹利首席经济学家Richard Berner认为，美联储料将以接近3.25%的利率买入10年期国债。他认为，如果美联储宣布购买国债，这将是“两全其美”之举。一方面，大规模的国债回购有助于打压长期国债的收益率，包括公司债和抵押贷款债券在内的相关产品收益率也将随之降低；另一方面，这将缓解中国的担忧。

但是，张明却并不完全看好美联储对长期债券的购买。“据我所知，美联储已经开始小规模收购国债了。”张明认为，美联储购买国债确实有助于新发债券收益率不至过高。因为，如果新增发的债券收益率过高，将导致存量的债券收益率下跌。“中国持有美国国债总额的6%，就属于存量国债。”但是张明依然将此类收购定义为“双刃剑”。因为美联储购买长期国债的行为实为变相发行美元的过程，有可能引发通货膨胀，引起美元贬值，再次对第一债权国中国带来伤害。张明说：“这种预测并不值得欢呼雀跃。”