尽管中国央行尚未披露2009年1月的外汇储备增加额，但我们有较大把握预测，2009年1月的外汇储备增加额是一个显著的负值。第一，2009年1月的贸易顺差为391亿美元，FDI为75亿美元，二者之和为466亿美元；第二，没有任何证据显示，2009年1月的短期国际资本流动与2008年第4季度相比出现了显著变化。根据我们的计算，2009年10至12月短期国际资本流出额分别为-231、－436、－275亿美元。根据以上数据推测，2009年1月短期国际资本流出可能达到350亿美元；第三，2009年1月，美元对欧元大幅升值，这种估值效应会导致以美元计算的外汇储备存量缩水。2008年12月底中国外汇储备余额为19460亿美元，假定中国外汇储备中美元占65％，欧元占25％，根据中国银行汇率牌价，2009年1月1日与1月31日欧元对美元汇率分别为1.4133与1.2986，则1月份汇率变动造成中国外汇储备存量缩水395亿美元。综合以上三个方面，则2009年1月中国外汇储备增长额为-279亿美元。

此外，我们还可以从下图中获得一个佐证。该图描述了月度外汇占款增加额与月度外汇储备增加额（换算为人民币）的相互关系。不难看出，在2008年9月之前，两者的变动是基本上同步的。在2008年9月与10月，外汇占款增加额显著高于外汇储备增加额。而在2008年12月，外汇占款增加额显著低于外汇储备增加额。其中的主要原因，在于2008年9月至10月，美元对欧元大幅升值，由此带来的估值效应造成外汇储备增加额远低于外汇储备流入额（外汇占款）。相反，在2008年12月，美元对欧元大幅贬值，由此带来的估值效应造成外汇储备增加额远高于外汇储备流入额。2008年1月，外汇占款增加额仅为1414亿元人民币，接近于2008年10月的水平。同时1月份美元对欧元大幅升值，这意味着外汇储备增加额可能会重复2008年10月的负增长。

图1  外汇占款增加额与外汇储备增加额的相互关系

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