张明：目前流动性过剩依然存在。造成流动性过剩的原因包括供给和需求两个层面。流动性的供给超过对流动性的需求，就形成了流动性过剩。从供给方面来看，国际收支双顺差导致的外汇储备激增，外汇储备增加导致的以外汇占款方式发放的基础货币增加，是造成流动性过剩的第一个原因。（22: 26）从需求来看，股票市场和房地产市场的发展，使得人们越来越多地将银行存款从银行系统转移到资本市场，从而形成所谓的“存款搬家”现象——这也是网友所说的银行存款上不去了的原因，这就导致了居民对银行存款（流动性）的需求的下降。一方面供给增加，另一方面需求下降，从而共同导致了流动性过剩的局面。（22: 26）

网友提问：请问张博士:如果认为A股的暴跌其实有政府的幕后支持，为的是要将权重股打压到国际同类股差不多的估值水平，然后推出股指期货，所以，政府才对股市接连暴跌也无动于衷。这么说有没有道理呢？（23: 20）

张明：我认为最适宜推出股指期货和做空机制的时机是2005年下半年，当时上证指数仅为800点左右。一旦股市处于高位，股指也就成为人质。要推出股指期货和做空机制都会冒很大的风险。因此目前的股市下跌对于完善中国股票市场的制度结构而言提供了空间。但是目前政府很难对股市暴跌做出应对，尤其是货币政策。因为中国当前面临着显著的通货膨胀压力，需要使用从紧的货币政策。如果股市继续暴跌，不排除政府可能采取降低印花税等财政政策。（23: 20）

请问一下，如果A股继续下调，政府会出台救市政策吗？毕竟马上要召开人大了，而且今年股市还承担着那么多的重任，应该不可能放纵继续下跌的。（23: 42）

张明：关于救市的问题可以这样来理解。（23: 43）第一，如果股票市场下跌和经济增长速度放缓同时出现，实施扩张性政策（包括降息和减税）就能够达到一石二鸟的目的。但是目前在股市下跌的同时信贷和投资依然旺盛、通货膨胀率高居不下，这就限制了政府采用扩张性政策的空间；（23: 43）第二，中国A股市场从2005年下半年到2007年10月份上涨了六倍，其中必然蕴涵着泡沫。目前的下跌过程也是挤出泡沫的过程，这也是政府持观望态度的原因；（23: 43）第三，对股票市场的过度干预本来就是中国这一“政策市”的弊病，因此政府减少干预的方向是对的，关键是政府的行为要具有透明度，要容易被投资者所预期。（23: 43）