一份陶醉一份清醒

近几个月来大盘行情萎靡不振，但医药白酒板块整体表现抢眼，部分股票甚至迭创新高，由此也激发了部分投资者压抑许久的投资热情，有投资者相询目前贵州茅台还可否买进，片仔癀能不能追高，广州药业如此火爆又怎么看？我觉得，我们投资的是企业而不是市场氛围，企业的业绩是最终决定股价表现的根本因素，因此我们有必要冷静分析区别看待，在陶醉于账号资产屡创新高的同时保持一份清醒。

我的意思是，一些股票的持续上涨确实有其客观原因和价值基础，长期依然值得期待，但拣到篮子就是菜，鸡犬升天也是不对的，需要区别分析。短期赚钱容易，但长期亏钱也不难，那种依据企业的基本面，从公司属性和业绩出发的投资是靠谱的，具有可持续性，而凭借概念或想像就活蹦乱跳的则应该谨慎。脱离实际最后买单者还是投资者，空中楼阁貌似美景，但最终还将尘归尘，土归土。下面针对一些投资者的话题略加探讨，期待朋友们的交流和指点。

先说说白酒。白酒在我国有着深厚的文化沉淀这是毋庸置疑的，但2011年产能已达1026万吨，以我国13亿人口计，人年均消费量15斤，这有些超乎我的理解能力。问题不止于此，相信有市场敏感度或白酒消费习惯的投资者，也大致了解目前白酒行业的投资热度。首先，上市公司通过技改不断扩大产能，单就茅台而言，2012-2014年，高端茅台每年就将新增产量约18%、16%和14%，其他的大同小异；其次，产业资本大肆进军，联想集团通过旗下控股企业投资1.4亿元入主泸州蜀光酒业51%的股份，中粮集团也与泸州市江阳区政府签订石梁酿酒项目战略合作协议，推动石梁酿酒基地升级扩能；第三，地方建厂增产凑热闹，这方面你上网浏览一下就知道了。这里举个切身体会的例子加以说明。

我的家乡福建原来白酒消费主要以川酒、黔酒、皖酒为主，但近年来在地方政府的大力支持下，南平建瓯市的福矛酒业集团异军突起，成为省里产销量最大的白酒酿造龙头企业，集团技改扩建项目也列入福建省食品工业“十二五”发展规划，入选了福建重点建设和培育的“百千亿元”消费品工业重大项目名单。目前福建省官方接待活动一般以酱香型的“福矛”为主，由于价格适中（较好的在300-800元之间），质量较佳，在民间消费也大受欢迎。此外，近来漳州市华安县的二宜窖酒业也横空出世，其生产经营的“二宜楼”系列浓香型产品也在强力推广和销售，填补了原来被五粮液占领的部分市场。

一方面，资本是逐利的，白酒的高盈利特性受到市场的充分认识，投资热情空前，行业产能过剩恐怕为期不远。另一方面，由于白酒行业的高创收高利税，也得到地方政府的强力保护，全国性行业整合提高集中度并不容易，甚至遥不可及。因此，我个人并不敢期待全民白酒运动，除了茅台由于具有独特的产品特性及品牌号召力外，也不看好白酒行业的整体市场前景。

那么茅台现在是否依然具备投资价值呢？我觉得应该客观分析，一是茅台的固有弊病依然存在，依然受到同业竞争和多元化经营等诸多问题的困扰；二是“三公消费”的负面影响不容忽视，并将逐步体现，目前一般官方接待已不多见，但直营店时代的开启也会抵消或部分抵消这一负面效应；三是茅台的产品特性及品牌号召力无可替代，消费群体较窄并相对稳定。客观地说，一瓶动辄1500多元以上的价格并不是普罗大众随便消费得起的，但我有一些实力较为雄厚的商家朋友，出于商业活动和应酬接待需要，他们对于价格并不太敏感，经常是一次性购买50件乃至100件，年消费100件以上的稀疏平常。因此，鉴于茅台的高端产能尚小，市场有一定刚性需求，我认为持有或长期投资问题不大，获得超过市场平均收益率水平也是大概率事件，但短期而言则取决于你的资金成本及预期收益率。

片仔癀与茅台有一定的类似。公司也娓娓超越预期，公司快报中期净利润增长率达到45%，未来发展前景确定性也较强。优秀的公司本来就是稀缺的，价格便宜的机会也较少，因此只要不是价格过分离谱，以时间换取空间也有一定合理性。但就目前的价格而言，我认为低成本持有者应当坚定心态长期投资，避免频繁操作画虎不成反类犬，对于拟新进入的投资者，安全边际也得考虑，实在除却巫山不是云，耐心等待调整分批介入较为可取。

至于广州药业，我认为风险控制应是第一位的。母公司广药集团是老牌国企，拥有着两家上市公司以及旗下的30多家子公司，拖着沉重的历史包袱。公司曾公告广药集团将通过广州药业换股吸收合并白云山A，及发行股份购买资产实现医药主业的整体上市。并称，广药集团持有的医药主业资产中，29项商标因“王老吉”商标法律纠纷问题未纳入拟购买资产范围。如此，一是王老吉是否注入上市公司有不确定性；二是公司的体制、管理及运营历来乏善可陈，王老吉回归后是否风采依旧也有不确定性。加多宝也不是省油的灯，纠缠不休围攻堵截是意料中事，其他公司的凉茶产品也在推陈出新，激烈竞争的负面影响不可忽视；三是王老吉最终能给上市带来多少实际利润，增厚多少业绩具有不确定性，退一步说，即使一如预期，但目前H股的价格相对于A股折价将近一倍，良禽也应择木而栖。