伊利股份：发展前景值得期待

    在投资路上摸爬滚打多年后，我对企业类型的选择逐渐养成了一定的投资偏好，一是垄断性强，缺少竞争的，这类企业一般有利基产品，具有自主定价权，能保障企业稳定持续发展，如茅台的53度飞天茅台酒，片仔癀的片仔癀系列等；二是充分竞争行业中优胜，并形成寡头垄断的，这类企业一般行业空间大，生命周期长，品牌张力强，如青岛啤酒和伊利股份等。在此单列伊利股份出来，简单分析看好其发展前景的依据和逻辑。

    一、行业发展空间依然巨大

    我国乳品行业主要包括液体奶和乳制品两大类，乳制品中以奶粉为主，酸奶仅占整个乳制品市场分额的15%左右。而在国外成熟的乳制品市场，酸奶的比例一般会达到40%左右。单从数据比较看来，国内酸奶市场潜力巨大，还有将近两倍左右的上升空间。

    液体奶方面，目前我国人均液体奶消费量不到10千克,远远低于全球人均液体奶消费量约为100千克的水平。亚洲日本、韩国等国人均液体奶消费量也是中国人均液体奶消费量的3倍到4倍，提升空间依然巨大。
    乳制品方面，2010年世界人均乳制品的消费量为89kg，欧美发达国家的人均消费量普遍比较高，超过200千克。而我国乳制品人均消费量（折合成生鲜乳）仅为19.3千克，仍处于世界的较低水平。2011年整体情况与2010年相差不大。

http://s6/middle/5f7f7ef9xc182591b6605&690

    二、行业集中度进一步提高

    2011年，我国加大了乳品行业的规范力度，行业进入门槛明显提高。从上游养殖业来看，规模养殖受到政府扶持和优惠政策的倾斜，规模养殖的效益得到明显保障和改善。从乳品加工企业来看，随着新的生产经营许可证的核发，40%以上的中小乳品企业退出市场，行业集中度进一步提高。

    行业集中度的提高使得规模企业营销支出减少，费用率下降，带来利润率提升。参照美国乳品行业经验，行业集中度在60%-70%左右的水平时，龙头企业的营业利润率可达到6%-8%，而目前我国的利润率仅有2%-5%，存在较大的提升空间，处于行业寡头垄断地位的伊利将首先从中受益。  

    三、优质的奶源基地是生命线

    对于乳品行业来说，优质的奶源就是第一生命线，技术力量再高，资金再雄厚，如果缺少了优质的奶源，一样生产不出高品质的乳品。

    伊利股份是行业内率先进行奶源基地建设的企业。早在上世纪90年代，伊利就开始了大规模的奶源布局，形成了包括呼伦贝尔、锡林郭勒和新疆天山等三大黄金奶源带在内的全国奶源基地布局，得天独厚的奶源优势为伊利的发展打下雄厚基础。

    2007至2011年，伊利累计投资约74亿元用于奶源基地建设与升级，从源头保障产品的安全与优质。2012年，伊利股份的投资额度约为56亿元，其中用于奶源地建设和升级的费用约12亿元，约占投资总额的21%。

    四、客观看待进口奶制品的竞争

    国内乳品行业与国外的竞争由于配送半径等限制，主要体现在奶粉业务。2011年，伊利股份在竞争极其激烈的奶粉业务上收入突破56亿元，在中国奶粉市场占有率为21%，位居第一，其中以金领冠婴幼儿奶粉为代表的高端产品，更是实现了81%的高速增长。

    近年来，我国的原料奶价格持续上涨，但世界经济的下滑使得全球乳制品原料价格普遍下降，价格的倒挂使得输入性竞争加剧。估计短期内仍然无法改变洋奶粉占据中高端市场的局面，但随着消费者对产品质量要求的日益提高和国家、政策对乳品行业的逐步规范，以伊利领衔的国产奶粉仍将面临较大的发展空间。

    从另一个角度来看，洋奶粉的加入虽然加剧了我国奶粉市场的竞争，推动了国产奶粉企业的优胜劣汰，但也为市场带来了优质的产品、先进的技术及丰富的品牌运营经验，对国内奶粉市场起到促进和提高。同时，目前市场呈现的严重依赖洋奶粉的局面也是不合理的，消费者对国内外奶粉的认知仍然存在较大的偏见，使得国产优秀品牌无法在洋奶粉的强烈攻势下和消费者的信任危机中展现。但任何一个国家的消费者，对于自己国家的品牌总是有着天然的亲近和偏好，今后随着推动民族品牌发展，强化对国产奶粉的信任，局面也将会逐渐得到改观。