片仔癀一季度业绩难能可贵
2012年一季度,片子癀公司实现营业总收入26,401.16万元,比上年同期26,312.76万元略有增长,实现净利润8951万元,同比增长36.72%,基本每股收益0.64元。2011年一季度公司实现净利润6,550万元,增长95.53%。在这样的高基数,公司商业流通业务又同比较大幅度下降的情况下,今年一季度公司能获得这样的净利润增长率殊属难能可贵。
从公司收入结构看,母公司营业收入增加2,924.73万元;子公司化妆品公司营业收入增加152.83万元,增长约20%;子公司医药公司的子公司国药堂营业收入增加467.33万元,子公司医药公司因“八标”未启动营业收入减少2,009.01万元,医药流通业务收入同比下降约20%。
按此数据粗略分析,由于公司与华润合资公司刚刚成立,假设普药业务基本持平,那么公司主导产品片仔癀的销售收入约为1.6-1.7亿元,同比增长20%-25%。由于2011年10月,片仔癀内销价格每粒上调40元人民币至260元/粒,同比提价18%,外销价格每粒平均上调6美元,同比提价25%。以内外销量比例按6:4计算,平均同比提价20%。则可以测算片仔癀销量还是略有增长。从海外总代理漳龙公司反馈的情况看,海外销售量基本持平,那么可以大概判断增长量主要来自于内销市场。
片仔癀从2005年内销价格130元/粒,提价到2011年末的260元/粒,年均提价12.2%。在此期间,公司净利润从8680万元增长到25404万元,年复合增长20%。假设其他业务情况大致持平,那么理论上一季度公司可能增长32.8%,但实际公司增长36.72%,而商业流通又同比较大幅度减少,则可以毛估估测算公司主导产品片仔癀的销量也是略有增加的。
其他需要啰嗦的情况:
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1、收入略有增加,成本下降。公司一季度医药商业流通减少达20%,导致总收入增长放缓,总成本下降15.44%。虽然产品单位成本有所增加,但由于营业总收入结构改变,主导产品片仔癀收入占比提高,导致营业总成本反而下降,并使公司综合毛利率同比上升13.5个百分点。可以理解,如果没有衍生产品和商业流通业务,这样的公司就非常简单,与喜诗糖果的成长路径如出一辙。
2、销售及管理费用增加。报告期销售费用增幅为42.66%。主要是公司母公司及子公司化妆品公司、医药公司拓展营销网络、增加广告宣传、抢占“八标”配送而增加销售费用;管理费用增幅为11.64%。主要是公司为激发职工热情,特别是增加管理团队及核心技术人员职工薪酬、福利待遇等,相应增加管理费用。公司要维持可持续发展,做大产业规模,扩大衍生产品和商业流通领域的业务,那么这两项费用支出增加是正常的。
3、新增长点有望体现。从药妆情况看,基本稳定增长,随着广告和营销投入的增加,有望逐渐对业绩作出贡献;医药流通业务,随着福建省第八批药品集中采购工作启动,也有望得到较大幅度的增长;此外,普药业务随着公司与华润医药在业务层面的合作深化,也有望推动公司经营进一步改善。但这些业务从赢利水平和效率上看,与主导产品片仔癀不可同日而语。鉴于片仔癀的产能受限情况,这也是没法子的事。
4、附:博友提供的片仔癀历年市盈率变化区间情况:
年份
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pe最高
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pe最低
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2004
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51
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32
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2005
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|
30
|
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18
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2006
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49
|
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25
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2007
|
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69
|
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31
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2008
|
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42
|
|
15
|
2009
|
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45
|
|
20
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2010
|
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68
|
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23
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2011
|
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46
|
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31
|
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平均50
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平均24.4
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