张裕2011年度报告分析

张裕2011年度报告，公司全年实现销售收入60.28亿元，同比增长20.96%，实现净利润19.07亿元，同比增长32.98%，基本每股收益3.62元，同比增长33.09%。公司拟实施10股送3股派15.2元的年度利润分配方案。

一、产品结构调整，毛利率继续上升

2003-2011年，公司进行产品结构调整，实施中高端产品战略，主打高端产品酒庄酒销量年复合增长约49%，中高端产品解百纳销量年复合增长约27%，带动公司葡萄酒毛利率上升1.67个百分点，达到76.6%。

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二、经营质量提高，费用控制良好

报告期内，公司长短期贷款为零；加权平均净资产收益率43.18%，同比增长1.61，比贵州茅台的40.39%还高；资产负债率29.41%，同比减少3.80%；销售费用同比增速12.33%，管理费用同比增速7.72%，均低于销售收入增速。公司各销售地区稳步增长，三大销售地区沿海、中部和西部均保持了20%以上的增速。

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三、白兰地增速加快，有望成为新亮点

报告期内，公司白兰地销售7.58亿元，同比增长17.28%，远超2010年同期11.1%的增速。2010年，公司已成立与葡萄酒事业部平行的白兰地经营团队，抢占白兰地中档消费市场，目前成效已初步显现，有望与高端酒庄酒一起，成为公司未来新一增长点。

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四、多种措施并举，增强盈利能力

2012年，公司计划实现营业收入不低于66 亿元，计划将主营业务成本及三项期间费用控制在35亿元以下。这个营收计划较往年增长放缓，主要是由于今年以来受经济减速和进口酒冲击影响。数据显示，一季度全国葡萄酒行业产量同比仅增长7.7%，远低于去年同期。没有任何行业企业是长期高速增长的，公司经营某些年份碰到困难和遭遇困境是正常的，对此，我们应该抱有平常心，从远处着眼，看到中国葡萄酒市场中长期巨大的发展空间，而不是用短视的眼光对待。

为完成上述目标，公司将坚持“以葡萄酒为主，多酒种全面发展”的战略，加快推进营销渠道改革，促进各酒种协调发展，增强公司盈利能力。主要工作包括：

一是坚持以市场为中心，加快销售体系改革，强化市场管理。公司将在进一步完善葡萄酒销售体系的基础上，分别建立健全以白兰地和进口葡萄酒为主体的销售体系，提高白兰地和进口葡萄酒市场覆盖面；加大对销售终端的投入和考核力度，提升产品销售能力；完善市场考核体系，进一步增强考核工作的针对性和科学性；加强销售费用管理，确保市场投入取得预期效果；继续加大营销传播力度，不断提升品牌影响力。

二是继续加大资本性投入，强化质量管理，不断提高公司生产能力和产品品质。公司将继续增建优质葡萄基地，加快西部三个酒庄和烟台开发区张裕庄园建设步伐，力争下半年陆续将西部三个酒庄的高档葡萄酒产品推向市场；加速推进现有生产设施技术改造，完善生产配套能力；加强从原料到成品售出的全过程质量管理，建立基于信息化技术的全程质量追溯体系，进一步丰富产品结构，提高产品品质和生产能力，为公司中长期发展打好基础。

三是加强财务管理和审计工作，强化费用和投资管理，积极推进节能降耗，提高公司运行质量和效益。公司将进一步完善财务预算监控体系，细化考核项目，重点加大对生产系统五项费用、销售系统十项费用和工程项目投资的考核与审计工作；借助信息技术，加大审计工作的力度和广度，建立审计、财务、业务三位一体的监督体系；进一步采取改进现有设备、引进节能技术等措施，降低能源消耗，力争将吨酒能耗较上年降低5%。

四是加强葡萄基地管理，圆满完成2012年葡萄等原料的采收工作。公司将继续完善葡萄基地架构体系、管理模式与各级人员责任制，加强基地投入产出管理、过程管理和葡萄质量综合考评；推广无公害、有机化栽培技术，推行机械化作业模式，提高葡萄质量，降低管理成本；进一步完善葡萄收购价格形成机制，使葡萄等原料定价更加科学合理，确保公司2012 年所采收葡萄原料品质优良、结构合理、价格公允、数量充足。

五、逐步理顺商标纠纷，派现规模再创新高

2011年，控股股东烟台张裕集团将其此前拥有的“黄金冰谷”、“爱斐堡”、“爱菲堡”、“爱斐”和“AFIP”商标无偿转让给公司，未来历史遗留问题也将逐步解决。

公司2011年度分配预案为每10股送3股派15.2元人民币（含税）。这是公司继2004年每10股派现5元、2005年每10股转增3股派现7元、2006年每10股派发8元、2007年每10股派11元、2008年每10股派12元、2009年每10股派12元、2010年每10股派14元之后，推出的又一高派现的分配预案，派现比例达50.32%。

公司前三年现金分红情况：

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2012年度，公司资本开支计划总额为197,558 万元，远高于2011年的55808万元。公司计划建设项目13 项，其中续建项目4 项，投资额为41,456 万元，分别为丁洛特酒庄建设项目、陕西张裕瑞那城堡酒庄建设项目、宁夏张裕罗斯十五世酒庄项目和新疆张裕巴保男爵酒庄建设项目；新开工项目9 项，投资额为156,102 万元，分别为烟台张裕庄园配制、冷冻中心建设项目、烟台张裕庄园灌装中心建设项目、烟台张裕庄园物流中心建设项目、张裕葡萄与葡萄酒研究院建设项目、收藏级葡萄酒酒庄建设项目、廊坊张裕葡萄酒公司生产能力配套改造项目、橡木桶购置计划、葡萄基地建设项目和绿化投资。

由于公司烟台开发区张裕庄园等新建项目的建设周期长，累计投资额较大，加之其他正常的技术改造项目，致使公司今后较长时间内每年的资本支出很可能将保持较大规模。公司拟全部通过自有资金解决投资所需资金。为兼顾股东现实利益和公司资本开支需要，避免公司股本过度扩张，在尽量保持目前现金分红规模的情况下，公司拟将目前分红政策：“公司可以采取现金或者股票方式分配股利。每年所分配利润不低于当年实现可分配利润的50％，其中最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％”；修改为：“公司可以采取现金或者股票方式分配股利。每年所分配利润不低于当年实现可分配利润的25％，其中最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％”。

对此，我认为公司管理层是立足长远和努力进取并重的，既充分认识到未来葡萄酒行业的巨大发展潜力，又能不固步自封，敢于有所作为，是可以理解和接受的。