我看恒瑞医药的年报

4月2日，恒瑞医药公布2012年度报告，实现销售收入54.35 亿元，净利润为10.77 亿元，每股收益0.87 元。和前两年一样，恒瑞仍然是没有激情的稳定增长。

关于恒瑞2012年的生产经营情况，董事会报告已经说的很详细了，下面谈一谈自己的一点看法。

恒瑞进一步加大研发投入。2012年累计投入研发资金约5.35亿元，占销售收入的比重近10%。由于加强了学术营销力度，销售费用率增加1个点，但是销售净利率为19.8%，同比提升0.5%。这是一个可喜的现象。不过，净利率是否会持续提升，还有待观察。

在销售方面，恒瑞正在进行复合营销改革，加快销售模式转型升级。在国家深入推进县级公立医院综合改革试点的政策指引下，未来几年基层市场尤其是县级医院的市场增速将明显高于城市医院市场，恒瑞推行“县级市场三年发展计划”，推动销售下沉，着力发展县城、乡镇及社区医院等空白区域，这是恒瑞管理层敏锐的市场洞察力的具体体现，值得肯定。

从年报看，华东区域由于基数很大（近一半的销售额），增长变缓，而西南、西北增长率都在30%以上，恒瑞开发新的市场效果显著。

成都新越和成都盛迪正在按计划开展一期工程建设，年报披露恒瑞增资成都盛迪，成都作为连云港之外的第二生产基地的雏形已经形成。

从分领域来看，在肿瘤药领域，新品种替吉奥、培门冬酶继续保持快速增长。替吉奥收入1.5-2亿元，是又一个过亿大品种；阿帕替尼、长效G-SCF（19K）完成Ⅲ期临床研究，目前已申报生产。4月份阿帕替尼将要揭盲数据，遗憾的是，阿帕替尼用于肺癌会引起肺部出血，肺癌适应症已停止申报生产。从世界范围看，罗氏的重磅药贝伐单抗的副作用之一也会引起出血，这没什么可奇怪的，新药研发过程中所出现的波折也是正常的。生物创新药重组人粒细胞集落刺激因子（长效G-SCF）临床试验已经揭盲，明年有望获批。

这两年陆续上市的重磅创新肿瘤药是恒瑞最为专业的领域，市场推广难度不大。

对恒瑞医药来说，肿瘤药老品种由于上市时间已久，能维持市场份额就行，未来发力的将是一些新品种。

在手术麻醉药领域，麻醉药右美托咪定高速增长，销售超亿元。新品盐酸左布比卡因是独家品种，也处于快速成长期。造影剂碘氟醇继续高速增长，而高端品种碘克沙醇也陆续进入各省招标，有望实现快速增长，今年销售估计也会超亿元。

在电解质大输液领域，恒瑞继续无边界扩张，收入增长超过100%，独家品种钠钾镁钙电解质输液和优势品种小儿电解质输液进入大多数省份医保目录。

在生物制药领域，恒瑞的新医药产业园生物制剂车间已经建造完成。4月初与X-BODY公司签署开发合同，开发一个全新的抗体计划并实现商业化。

在糖尿病治疗领域，恒瑞目前共有多个在研新药储备，其中瑞格列汀已经进入Ⅲ期临床。

在创新方面，恒瑞进一步加大研发投入。在SFDA新药审批加速及政策性向高端仿制药方向倾斜的政策影响下，恒瑞新药上市的周期有望大大缩短，将明显受益。

在国际化方面，恒瑞已经将积极参与国际化竞争作为一项长期的重要战略。将高端产品参与国际认证并进入国际市场，一方面可以增加销售收入，形成新的利润增长点，另一方面也可以在国内药品招标中争取更强的定价权，以缓解招标竞争的压力。这是一举两得的事情。

两会期间孙总透露，到2015年，恒瑞在国际市场上的销售将会有2到3亿美元。近两年恒瑞为了达到制剂大规模出口的目的，海外合作将会有实质性的进展，值得期待。

虽然年报波澜不惊，但恒瑞就像水面上的鸭子——上面不动，下面紧划拉。按照未来有可能的加速发展趋势，乐观估计，恒瑞2015年销售收入超100亿是一个大概率事件。

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