我和机构报告

我是一个恒瑞医药的长期投资者，2006年恒瑞股改前就投资恒瑞了。经过了股改、这么多年的分红送股，我持有的恒瑞也变成了N万股，不过，我还是一个小散，一个连平均持股数一半还不到的小散。

从2006年开始，我看了很多机构的投资报告，从机构对恒瑞历年的季报、中报和年报的评论，到对恒瑞重大事件的点评（例如和赛诺非-安万特公司的诉讼官司等），再到机构定期推出的医药行业每月月报，季度、中期和年度的投资策略，再到机构对2009年开始的关于医改的各种评论等，算起来大概应该有好几千篇了，总的来说，看了这么多的投资报告，受益非浅。

写这些报告的都是机构的分析师，对他们的水平勿庸质疑，因为他们就是吃这碗饭的，散户和他们相比根本就不是一个水平线上的。

我看恒瑞的投资报告，主要是看盈利模式、产品构成、新药储备、未来的发展前景等一些基本面方面的资料，对恒瑞两大战略——创新与国际化的看法，以及机构对恒瑞财务三表的分析等等。

至于机构给出的估值与建议、投资评级和未来一定时间内的目标价等，我只是看看而已，并没有太放在心上。由于恒瑞非常优秀，很多机构都给予强烈推荐、买入等评级，只有很少的机构看空，如瑞银证券曾给予中性评级，而高华证券曾给予卖出评级等。

持股的时间长了，对恒瑞也就非常了解了。在投资恒瑞的过程中，我只追求模糊的正确，知道恒瑞一直在稳定而持续地发展就行了。

看的报告多了，发现了一个很有趣的现象。在基本面方面机构经常是言过其实，例如恒瑞1999年开始研究的艾瑞昔布，按照机构的说法，2008年就应该上市了，而结果是艾瑞昔布的上市一直在推迟，最新的年报说艾瑞昔布“通过了国家产前动态核查，正在等待生产批文”，由于不确定，艾瑞昔布2011年能否上市仍然是个未知数（注：艾瑞昔布已于2011年6月获SFDA上市批准）；再如恒瑞并购同属一市的同门兄弟——豪森药业，自从孙总2006年股改时承诺注入豪森，机构报告也是过于乐观，几乎每次报告都说并购豪森即将启动，而现实的情况是豪森药业刚刚结束知识产权的纠纷，股东问题也还没有解决，短期整合豪森比较困难。

不过，这些大都是属于没有时间表的确定性事件，艾瑞昔布肯定会上市，恒瑞、豪森肯定会合并，因为两者早已经成立恒瑞豪森医药集团，并且在 2009年5月26日两者高调联手，投资30亿元启动恒瑞豪森新医药产业园项目。

而机构给出的未来一定时间内的目标价，虽然有的看起来比较夸张，但在恒瑞强劲的内生式增长下，机构设定的目标价一个又一个被轻松地突破。

你关心的，它差强人意；而你漠视的，它却经常出人意料。这也算一个悖论吧，呵呵。

越了解医药行业，越坚信选择恒瑞医药的正确性。投资了这么多年恒瑞，觉得长牛股恒瑞是一只可以压箱底的好股票，“可以当枕头睡觉的好股票”（刘建位语），能够发现这样一只超级明星股，并长期持有、从而获得超额收益是一个散户投资者在投资生涯中一件天大的幸事。

----------------------------------------------------------------------------------------------    本文去年4月最初发表于东方财富股吧，有改动，ID“我爱276 ”。

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