PEG估值理论探讨
                                                                             (2007-04-26 18:00:49)

    对于稳定增长率的个股，估值如下：
    V = E0（1+G）/（K-G）
    => P = E1/（K-G）
    => P/E1 = 1/（K-G）
    如PEG = 1
    => P = E1*G*100
    => P/E1 = G*100
    上述两者合并
    =〉G*100 = 1/（K-G）
    =〉K = 1/(G*100) + G
    举例：
    G=0.3（每年30%的增长）
    =〉K = 1/(0.3*100) + 0.3 = 0.33
    即折现率为0.33、稳定增长率为30%是当年价格符合PEG=1的估值
 
    从上面可以得出几点：
    1、如果使用动态PE，那么G应该是今年之后的复合增长率。
    2、复合增长率应当为长期复合增长率，注意周期性行业G的取值问题，如使用未来3-5年的复合增长率必须以个股能够保持长期增长为前提的，这是PEG估值法不适用于周期性行业最本质的问题。
    3、考虑到预测数据的有效性以及二级市场的流动性，使用未来3-5年的复合增长率还是比较可行的方法。即在我们对个股进行长期成长的定性分析后我们可以假设个股会一直保持和近几年大体一致的复合增长率，如果发现个股成长性回落，我们可以对估值进行修正，如果透支过多，可以考虑卖出。
    4、第3点要求我们必须保持对个股的长期跟踪，对个股季报和特殊事件进行估值修正。
    案例：
    中信证券，首先必须对中信的抗周期性做出判断，其次今年业绩再次爆发性增长后，我们有理由对后续增长率保持谨慎态度，G取值不宜太高。

                                          PEG估值理论探讨（二）
                                                                            (2007-05-06 16:54:10)

    上一篇《PEG估值理论探讨》中个人使用了稳定增长模型进行分析，非常好理解，但是稳定增长模型显得过于激进，现在我们用二阶增长模型来再次解剖PEG估值。

    近三年复合增长率   T0年ESP   T1年ESP   T2年ESP       T3年ESP         T4年后复合增长率
           G              1       (1+G)   (1+G)(1+G) (1+G)(1+G)(1+G)            g      

T1年股价    [(1+G)(1+G)(1+G)(1+g)]/[(K-g)(1+K)(1+K)] 

T2年股价    [(1+G)(1+G)(1+G)(1+g)]/[(K-g)(1+K)] 

T3年股价    (1+G)(1+G)(1+G)(1+g)/(K-g)

情景分析一
    1、剔除行业周期性因素，由于行业的差异和个股核心竞争力的差异，假设目前高增长的个股永续增长率也较高。
    2、以下我们分别用G=0.1、0.2、0.3、0.4，g=G/5、G2/5、G3/5、G4/5，K=0.1、0.2、0.3、0.4进行敏感性估值