资本金比例大幅调整对股市影响

一、资本金比例调整细则出台

5月27日，国务院正式公布了《关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》(国发〔2009〕27号)，细化了不同行业固定资产投资项目资本金比例。

本次通知规定，各行业固定资产投资项目的最低资本金比例按以下规定执行：钢铁、电解铝项目，最低资本金比例为40%；水泥项目，最低资本金比例为35%；煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运项目，最低资本金比例为30%；铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）项目，最低资本金比例为25%；保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%；其他项目的最低资本金比例为20%。

中国对资本金进行约束，始于1996年。按照当时规定，交通运输、煤炭项目，资本金比例为35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为25%及以上；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20%及以上。此制度运行八年之后，2004年在宏观经济过热背景下，出于宏观调控的需要对上述政策进行微调，将钢铁项目资本金比例由25%及以上提高到40%及以上；对水泥、电解铝、房地产开发项目（不含经济适用房项目）资本金比例由20%及以上提高到35%及以上。

图表1：国家最新资本金项目调整比例

二、大幅调整对股市的影响

1、宏观经济总体影响。

此次对高达11个项目进行了资本金的下调，仅房地产一项就将带来4000左右的投资。国家此举主要落实4万亿投资刺激经济增长的政策。4万亿投资计划涉及大量基础设施建设，需要耗用大量中长期资金。但是地方资金缺乏成为发展瓶颈，截至2009年3月底，中央预算内投资资金到位率94.01%，地方配套资金到位率47.98%。资本金的项目的下调将使下半年我国新增贷款继续保持高位，全年新增贷款有望达到7万亿以上（1-4月为5.17万亿）。资金的充裕将促使我国经济进一步转暖，全年增长8%的目标有望实现，同时也将带动证券市场的活跃。

2、房地产

此次调整力度最大的是房地产。保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。2004年宏观调控时，房地产开发项目（不含经济适用房项目）资本金比例曾由20%及以上提高到35%及以上。房地产项目的下调，将解决企业项目开发资金不足的问题，尤其对中小房地产企业。1至3月，全国完成房地产开发投资4880亿元，同比增长4.1%，但比去年同期回落28.2个百分点。资本金下调整，下半年国内房地产投资有望回暖。但是，对于房地产行业的影响来看，不确定因素仍较多。房地产投资加大，供应量上升，鉴于房地产商拿地成本较高，开发商不会大幅降低房价，如果居民购买力不能提升，与房价脱节，这又会产生新的房屋库存，空置率会进一步上升。因此，对于房地产行业的影响，仍有待观察。

此次调整首先受益的是水泥、建材行业。房地产投资回暖将增大水泥建材行业需求，行业景气度有望上升。据新东风无忧价值网统计，一季度水泥建材投资价值评级得到改善，短期内投资者可关注此类板块交易机会。

3、交通和大型基建项目资本金比例调整

铁路、公路、城市轨道交通等交通项目的最低资本金比例，由原先的35%下调至25%；机场、港口、沿海及内河航运等项目的最低资本金比例，下调至30%。

   交通和大型基建项目资本金比例调整，有哪些板块受益。第一是钢铁、建材行业。项目的启动必将带动相关上游原材料的需求，行业有望转暖。投资者可积极关注。第二是工程机械行业。基建投资的大幅增长，对汽车起重机、推土机、挖掘机、路面机械等产品需求将上升，相关企业将受益。第三，项目承包企业。基建项目承包商业务量将增大，企业效益随之提升，例如铁路细分行业的中国中铁、中国铁建。另外，交通项目的建设也将带动机车的需求，相关企业订单上升，例如中国南车。投资者可积极关注以上板块。具体到板块的企业选择，投资者可登陆新东风无忧价值网选股平台查询。

4、“两高一资”（高污染、高能耗和资源性）项目

电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷以及处于过剩压力下的玉米深加工项目，其最低资本金比例则提高至30%，电解铝项目的最低资本金比例由原来的35%提高至同钢铁项目一样的40%。钢铁、化肥（除钾肥外）等项目则保持不变。

电解铝上调至40%，主要基于行业产能严重过剩。2008年全国新增铝产能近300万吨,达到1900万吨,约占全球的1／3,电解铝产能过剩至少350万吨,加上在建产能,过剩接近500万吨。此次调整将加速产业整合。2009年行业处境仍不乐观。对于钢铁行业仍保持高达40%比例不变，这有利于限制这些行业产能的过度扩张，有利于优化调整产业结构，加快行业整合速度。投资者可关注兼并重组机会。对于化肥行业资本金比例没有下调，主要是基于行业处境的考虑。四月份以来，国内化肥市场逐渐疲软，目前国际主要化肥价格已经低于国内市场价，随着国内用肥需求的逐渐减弱，国内化肥企业将面临国内外市场的双重压力。对于该行业投资者应防控其风险。

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