第二波反弹没有等来，反而市场创了新低，来个确认说原来市场没有并走出下降通道。
    于是大家都在讨论十年零增长的问题。我以为，导致这样的情况出现并不奇怪。因为基于产权明晰的私有的经济类型才开始发展了30年，从无到有，从家庭小作坊和乡镇企业开始，到了现在才整体进入规模以上经济。即使是上市公司，目前特别大的、市场地位稳固的、有强劲盈利能力的民营公司也非常少。这导致现在的证券市场构成主体仍是国资公司，而这些公司在产权主体上是虚拟的，我们没有听说过世界上，有过真正的伟大的公司是国家企业这样的案例。这是根本性的问题，所以巴菲特所持有的那一类优质公司，和我们如果要倡导价值投资所对应的所谓蓝筹股，完全不是一回事。前者的优秀公司会不断创造价值，并成长；而后者却只做着把政策特权低效率变现的事情，是蛀虫，他没有未来。因此，我们的市场一定要等到市场主体产生实质性变化后，谈价值投资在中国才会有真正的意义。
   现在这个阶段，是一个极为关键的时期，实际上，上段所说的这种转换目前正在进行中。经济，但凡是自然的市场的，就会有着特定的发展阶段，经过过去三十年的积累，下一步的中国公司会在技术、管理、实力、品牌等一系列方面有实质性的突破，做大做强，相当于在产业链中，他们从金字塔的中等偏下层级升到中等偏上层级。这一点，非常确定，因为上市公司里有大量的企业正处于这样的突破阶段，这是一个普遍现象。而如果这一点能实现，将改变一个基本的状况——过去十年所有非经营性的资产的价格都大涨，从农产品、工业品、艺术品到房地产，唯独经营性的资产的价格（股市）是零涨幅——这样的匪夷所思的状况不会在重复。
    但是，实现这一点，还有待于社会转型，以前一直说改革的良机在失去，未来三五年可能将是最后一个可以实现和平改革的良机。现在看未来，路非常清楚。